新签合同继续下降，行业杠杆加重，流动性压力仍较大；下半年政策拉动效果情况有待观察 ——建筑施工行业2025年半年度观察报告

2025年上半年，建筑行业景气度持续下行，主要受地产投资和狭义基建投资下降影响。房地产开发投资同比下降11.2%，住宅投资下降10.4%，房屋新开工面积下降20.0%；狭义基建投资同比增长4.6%，但增速放缓。广义基建投资保持较快增长，但地方政府偿债压力仍存。

建筑行业产值增速放缓至0.20%，新签合同额下降6.47%。行业集中度提升，国企市占率提高，民营企业逐渐出清。发债企业财务表现不佳，盈利能力弱化，减值计提增加，资产负债率和全部债务资本化比率上升，现金流缺口加大，流动性压力较大。

2025年上半年，建筑施工企业债券发行规模下降，短期债券占比上升，银行间市场发行领先交易所市场，高级别企业仍为主力，地方国企发行规模占比上升。发行利率均值下行，但利差走扩，信用等级与发行利率和利差呈负向关系。

下半年预计地产政策加大发力，地产市场逐步止跌回稳，但开发投资仍下降；基建投资受中央超长期国债和地方政府新增专项债券带动，有望改善行业需求和流动性。但需关注化债政策推进、资金投向和重点项目落地情况。下半年债券发行节奏和主体结构有望保持稳定，流动性边际改善，但财务基本面变化不大。