基建投资持续发力和融资环境改善，建筑施工行业流动性压力有所缓解——建筑施工行业2022年二季度观察报告

www.lhratings.com研究报告1 基建投资持续发力和融资环境改善，建筑施工行业流动性压力有所缓解 ---建筑施工行业2022年二季度观察报告 联合资信公用评级一部|高志杰|陈佳琪|杨柳|何泰 2022年上半年全国建筑业总体维持中低速增长，新签合同额仍保持增长但增速同比有所下降，行业集中度进一步提升。基建投资作为“稳增长”的重要抓手，投资增速或将保持较高水平；房地产开发投资增速继续下降，对建筑施工行业产生拖累作用。 2022年二季度，建筑施工企业营业总收入和利润总额环比增速转为正增长，同比增速降幅明显，利润率水平受主要原材料价格下降影响有所回升；受益于融资环境和业务回款改善影响，建筑施工企业整体流动性有所改善，但行业内部分化明显。 总体来看，建筑施工行业总体维持中低速增长，下游需求中基建投资将成为行业增长主要驱动力，行业集中度将持续提升。 一、行业相关政策 建筑行业“十四五”发展规划强调行业应从“量”的扩张转向“质”的提升。2022年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导。随着各地绿色建筑发展速度的提升，装配式建筑发展有望持续推动。 表12022年以来建筑业相关政策和动态 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2022年1月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于印发“十四五”建筑业发展规划的通知（建市﹝2022﹞11号） 以建设世界建造强国为目标，着力构建市场机制有效、质量安全可控、标准支撑有力、市场主体有活力的现代化建筑业发展体系。主要任务为加快智能建造与新型建筑工业化协同发展，健全建筑市场运行机制，完善工程建设组织模式，培育建筑产业工人队伍，完善工程质量安全保障体系，稳步提升工程抗震防灾能力和加快建筑业“走出去”步伐 2022年3月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《建筑与市政工程无障碍通用规范》的公告（中华人民共和国住房和城乡建设部公告2021年第174号） 此规范为保障无障碍环境建设中无障碍设施的建设和运行维护而制定。新建、改建和扩建的市政及建筑工程无障碍设施工程应遵循以下原则：满足残疾人、老年人等有需求的人使用，消除他们在社会生活上的障碍；保证安全性和便利性，兼顾经济、绿色和美观；保证系统性无障碍设施之间有效衔接；从设计、选型、验收、调试和运营维护等环节保障无障碍通行设施、无障碍服务设施和无障碍信息交流设施的安全、功能和性能；无障碍信息交流设施的建设与信息技术发展水平相适应；各级文物保护单位根据需要在不破坏文物的前提下进行无障碍设施建设 2022年3月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知（建标﹝2022﹞24号） 到2025年，努力实现城镇新建建筑全面建成绿色建筑，建筑能源利用效率稳步提升，基本形成绿色、低碳、循环的建设发展方式。重点发展任务包括：提升绿色建筑发展质量，提高新建建筑节能水平、加强既有建筑节能绿色改造、推动可再生能源应用、实施建筑电气化工程、推广新型绿色建造方式促进绿色建材推广应用、推荐区域建筑能源协同和推动绿色城市建设 2022年3月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《装配式住宅设计选型标准》的公告 此标准为衔接装配式建筑标准化与商品部件应用之间联系，引领设计人员掌握以标准化部品部件为核心的系统集成设计，推进全产业链协同发展；装配式住宅应选用标准化程度高、接口通用性强、性能优良、安装高校、维护更换便捷的部品部件，满足住宅安全耐久、绿色环保、健康舒适和经济使用等性能要求。 2022年4月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《装配式建筑用墙板技术要求》的公告 此要求规定了装配式建筑用墙板的术语、定义、分类和标记、一般要求、要求、实验方法、检验规则、标志、报装、贮存和运输等 2022年4月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《建筑装配式集成墙面》的公告 此公告规定了建筑装配式集成墙面的术语、定义、分类和标记、一般要求、要求、实验方法、检验规则、标志、包装 2022年6月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部办公厅关于印发装配式钢结构模块建筑技术指南的通知 为贯彻执行国家技术经济政策，将系统化、标准化、集成化理念贯穿于模块建筑设计、制作、施工、运营维护全过程，引导模块建筑生产企业、设计单位、施工企业提升整体建造水平制定本规则；模块建筑的设计、制作、运输、安装、维护、拆除全过程应遵循工业化、系统化、标准化、集成化的原则，依托BIM信息化技术、工程总承包模式推进一体化建造、信息化管理和可循环利用，实现良好的建筑功能和经济社会效益 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、建筑业发展状况 从行业层面来看，2022年上半年全国建筑业总体维持中低速增长。受疫情防控导致开工率不足影响，行业总产值同比增速继续回落，新签合同额同比增速有所下降，行业集中度进一步提升。 2022年1－6月，全国建筑行业分别实现总产值和新签合同额128979.79亿元和 149733.87亿元，同比分别增长7.62%和3.89%，增速较上年同期分别下降11.22个百 分点和下降10.51个百分点，降幅较大主要系受疫情防控影响项目开工率不足和2021 年上半年基数较高影响所致。截至2022年6月底，全国建筑业签订合同总额（在手） 490317.80亿元，较2021年6月底增长10.53%，增速同比下降2.96个百分点。 从行业集中度来看，2022年1－6月，前八大建筑施工中央国有企业新签合同额71029.43亿元，相当于2021年全年新签合同额54.42%；同时，前八大建筑施工中央国有企业新签合同额占同期全国建筑业新签合同额比重持续提升，2021年比重为37.88%，2022年上半年上升至47.44%。 图12014年以来建筑业总产值及新签合同情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从样本企业来看，2022年二季度，受行业季节波动影响建筑施工企业营业总收入和利润总额环比增速转为正增长，同比增速降幅明显；受主要原材料价格回落影响，营业利润率环比有所回升；其中中央国有企业在营业总收入和利润总额增速方面明显优于其他所有制企业。偿债压力方面，受益于融资环境和业务回款改善影响，建筑施工企业整体流动性有所改善。 联合资信选取债券市场公开发债主体作为样本企业，以下通过其披露的2022年半年度财务报表进一步分析建筑业运行状况。 建筑施工企业收入季度性波动明显，2022年第二季度营业总收入及利润中位数环比增速转为正增长，同比增速降幅明显。2022年第二季度，样本建筑企业营业总收入环比增长9.77%，同比增长1.66%；利润总额环比增长6.48%，同比下降3.79%； 营业利润率中位数为9.31%，环比增长0.75个百分点。总体来看，随着水泥和钢铁价 格回落，建筑施工企业整体营业利润率水平环比小幅回升。 图2水泥价格指数和钢材价格指数波动情况 资料来源：wind数据 从不同所有制的建筑施工企业来看，2022年二季度，中央国有企业、地方国有企业与民营企业之间的收入和利润增速存在分化。其中，中央国有企业的收入和利润同比增速分别为8.43%和10.71%，地方国有企业和民营企业收入和利润同比增速均为负。营业利润率方面，受益于严格的成本控制和民营建筑样本企业主要分布在营业利润率高的装修装饰和园林工程等细分行业，民营企业较其他性质企业，利润率仍维持高位；受细分行业竞争加剧影响，民营建筑样本企业营业利润率有所下降。 图3不同所有制建筑施工企业季度收入增速（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图4不同所有制建筑施工企业季度利润总额增速（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图5不同所有制建筑施工企业季度营业利润率（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从企业财务杠杆水平和债务负担来看，截至2022年6月底，样本建筑施工企业 资产负债率中位数为75.63%，较2021年6月底和2022年3月底分别减少0.21个百 分点和提高0.41个百分点；样本企业全部债务资本化比率中位数为53.55%，较2021 年6月底和2022年3月底分别下降2.66个百分点和2.75个百分点。截至2022年6 月底，样本企业有息债务规模合计4.75万亿元，较2021年6月底和2022年3月底 分别增长0.54万亿元和0.26万亿元。其中，短期债务占40.78%，较2021年6月底 和2022年3月底分别提升0.34个百分点和0.49个百分点。 图6建筑施工企业资产负债率和全部债务资本化比率变动情况（中位数） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图7建筑施工企业债务总量及构成变动情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从企业性质看，在当前投资者风险偏好因素影响下，中央国有企业和地方国有企业较民营企业融资能力相对较强，中央国有企业和地方国有企业在经历主动去杠杆后负债水平有所企稳。截至2022年6月底，中央国有企业、地方国有企业及民营企业的资产负债率中位数分别为75.63%、77.77%和71.93%，中央国有企业和地方国有企业负债水平和债务负担明显高于民营企业。其中，受二季度为施工旺季影响，中央国有企业和地方国有企业资产负债率小幅提升。 图8不同所有制建筑施工企业资产负债率（中位数）（单位：%） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从现金流净额及资金缺口看，2022年第二季度，建筑施工企业经营活动现金流量净额1611.18亿元，同比增长2023.38亿元，业务回款情况明显改善；受PPP项目等投融资项目持续推进影响，建筑施工企业投资活动现金流量净额-1140.81亿元，同比无明显变化；筹资活动现金流量净额2124.43亿元，同比略有下降。 短期偿债能力方面，截至2022年6月底，建筑施工企业现金短期债务比中位数 为0.77倍，较2022年3月底有所提升，较去年同期无变化，行业短期流动性压力有所减轻。分企业性质看，中央国有企业的融资能力及银企关系相对较强，短期偿债指标往往高于民营企业。截至2022年6月底，中央国有企业现金短期债务比中位数为 0.91倍，较2021年6月底和2022年3月底分别增加0.10倍和0.23倍；民营企业现金短期债务比中位数为0.48倍，较2021年6月底和2022年3月底均增加0.13倍。 图9不同所有制建筑施工企业现金短期债务比（中位数）（单位：倍） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 三、下游行业发展状况 2022年上半年，全国固定资产投资保持增长。其中，房地产开发投资增速继续下降，拿地和销售数据继续走弱对未来新开工面积形成较大抑制，房地产开发投资或将延续下行趋势；受益于积极的财政政策和国家加大稳健货币政策实施力度，基建投资对固定资产投资拉动作用明显，作为“稳增长”的重要抓手，基建投资增速或将保持较高水平。 2022年上半年，全国固定资产投资（不含农户）为27.14万亿元，同比增长6.07%； 其中，2022年第二季度全国固定资产投资（不含农户）16.66万亿元，同比增长4.16%，主要系稳增长政策持续加码，基础设施建设规模扩大所致。2022年上半年，全国基础设施建设投资累计同比增长9.25%，较2021年上半年增速同比增加2.10个百分点。 2022年宏观政策定调为稳健有效，实施积极的财政政策和加大稳健货币政策实施力度。2022年上半年，地方政府累计发行地方政府债券52501.57亿元，同比增长57.14%；其中，专项债券发行金额39184.50亿元，同比大幅增长126.39%，主要系在经济存在下行压力下政策鼓励专项债“早发快用”拉动投资所致。未来受益于资金面及政策支持，2022年基建投资将成为经济“稳增长”的重要抓手，投资增速或将保持较高水平。 图102013年至2022年二季度全国固定资产、基建投资和房地产投资增速情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 房地产