业务回款质量下降，建筑施工企业流动性压力加大；未来政策持续发力，建筑施工企业流动性压力或将改善---建筑施工行业2024年半年度观察报告

www.lhratings.com研究报告1 业务回款质量下降，建筑施工企业流动性压力加大；未来政策持续发力，建筑施工企业流动性压力或将改善 ---建筑施工行业2024年半年度观察报告 联合资信公用评级一部|高志杰|杨柳|冯熙智|谭伟祯 2024年上半年，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度继续提升。 从下游需求看，在中央持续推进基础设施建设背景下，全国固定资产投资增速同比小幅回升；国家持续大力出台稳定房地产市场政策，9月政治局会议定调止跌回暖，财政货币政策和房地产调控政策组合拳持续出击，有望为房地产市场实现“新均衡”提供前置条件；未来，在“稳增长”政策大力调控和房地产市场逐步止跌回稳的背景下，基础设施建设投资和房地产市场投资需求有望对建筑业形成较为有力的支撑。 2024年上半年，受房地产投资持续下降和部分地区限制政府项目投资影响，建筑施工样本企业营业总收入合计小幅下降，其中地方国企营业总收入降幅较大；同时，建筑施工企业业务回款质量下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。 2024年二季度，建筑施工企业短期债券发行规模占比下降明显，高级别企业仍主要为债券发行主体，地方国企债券发行期数和规模均显著提升；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。 一、行业相关政策 建筑行业“十四五”发展规划强调行业应从“量”的扩张转向“质”的提升。2024年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导，对原有政策标准进行修订完善。此外，为加快构建房地产发展新模式，房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度正在研究建立，这也为建筑业转型升级提供了新机遇。 表12024年以来建筑行业相关政策 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2024年3 月 住房和城乡建设部 推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》（国发〔2024〕7号）要求，有序推动建筑和市政基础设施设备更新工作，制定本实施方案 2024年4 月 住房和城乡建设部 住房城乡建设部办公厅关于印发《城市轨道交通工程投资估算指标》的通知 为合理确定和控制城市轨道交通工程投资，满足建设项目编制建设规划和可行性研究投资估算的需要，有利于工程建设投资控制和提高投资效果，本次投资估算指标包括综合指标和分项指标，指标编制范围包括城市轨道交通工程的土建及设备安装等内容 2024年4 月 住房城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《建筑抗震设计规范》局部修订的公告 根据住房和城乡建设部标准定额司《关于同意开展〈建筑工程抗震设防分类标准〉等2项国家标准局部修订工作的函》（2021-36）的要求，中国建筑科学研究院有限公司会同有关单位对《建筑抗震设计规范》中“基本规定”部分做了局部修订 2024年6 月 住房城乡建设部 住房城乡建设部关于发布国家标准《绿色建筑评价标准》局部修订的公告 依据《住房和城乡建设部关于印发2022年工程建设规范标准编制及相关工作计划的通知》（建标函〔2022〕21号）对《绿色建筑评价标准》进行局部修订，本次修订主要内容包括：（1）与现行强制性工程建设规范相协调；（2）强化绿色建筑的碳减排性能要求；（3）优化实施效果，与现行相关标准进行协调 2024年7 月 住房城乡建设部 住房城乡建设部办公厅关于实施《建设工程质量检测管理办法》《建设工程质量检测机构资质标准》有关问题的通知 《关于实施<建设工程质量检测管理办法>有关问题的通知》（建质〔2006〕25号）废止，《建设工程质量检测管理办法》《建设工程质量检测机构资质标准》（建办质〔2024〕36号）对加强检测资质管理、加强检测活动管理、加强检测人员管理和加强检测监督管理等四方面作出进一步明确和规范。 2024年8 月 中央网信办秘书局、住房城乡建设部办公厅等十部门联合 印发 关于印发《数字化绿色化协同转型发展实施指南》的通知 实施指南提出，各地方政府和相关部门要完善建筑行业双化协同发展基础，加快绿色低碳建筑产业发展，全面提升建筑行业绿色化发展水平。要以绿色智慧城市建设为抓手，促进建筑、能源等多领域在绿色低碳方面的全方位协同。 2024年8 月 中共中央国务院 中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见 大力发展绿色低碳建筑，建立建筑能效等级制度。提升新建建筑中星级绿色建筑比例，推动超低能耗建筑规模化发展。加快既有建筑和市政基础设施节能节水降碳改造，推广先进高效照明、空调、电梯等设备。优化建筑用能结构，推进建筑光伏一体化建设，推动“光储直柔”技术应用，发展清洁低碳供暖。 2024年8 月 住房城乡建设部 国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会（住房和城乡建设部） 为加快构建房地产发展新模式，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前，上海等22个城市正在试点，个人账户通过缴纳住宅专项维修资金已存在，试点的重点是政府建立公共账户。此外，为建设绿色、低碳、智能、安全的“好房子”，还需在建筑材料的生产过程、建造过程、全生命周期使用过程等建筑领域三个环节上下功夫。为促进建筑业转型升级，在以下四方面努力：一是在改革目标上，着力打造现代化建筑产业体系，推动建筑业工业化、数字化和绿色化转型升级；二在方法和路径上，以科技赋能来提高建筑业发展的质量和效益；三在制度和机制上，健全建筑工程建设标准体系，并重点改革工程监理、工程造价、工程竣工验收等相关基础性制度；四是在人才队伍建设上，重点打造一支专业敬业的建筑人才队伍。 资料来源：联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）根据公开资料整理 二、建筑行业发展状况 从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降和基础设施建设投资增速回落等因素影响，2024年上半年全国建筑业产值增速放缓，新签合同额同比下降，在手合同额增速高于新签合同额增速，行业增长乏力，行业集中度进一步提升。 2024年上半年，全国建筑行业实现总产值138311.86亿元，同比增长4.60%，增速较上年同期下降1.30个百分点。从合同签订情况看，2024年1－6月，全国建筑业新签合同额149125.06亿元，同比下降3.41%，行业增长乏力。从行业集中度来看，七大建筑施工中央企业新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升（见图1）。 400,000.0046.66%50.00% 350,000.00 41.89% 38.13% 300,000.00 31.61% 33.65%35.35% 250,000.00 26.36%28.11%28.64%28.43% 23.70%23.95% 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 七大央企新签合同额（亿元） 建筑业当年新签合同额:累计值（亿元） 占比（%） 图1七大建筑央企新签合同额占比情况 注：七大建筑央企分别为中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国化学资料来源：联合资信根据公开资料整理 截至2024年6月底，全国建筑业签订合同总额（在手）533035.25亿元，较2023 年6月底增长3.51%，在手订单增速高于新签订单增速，主要受部分房地产项目停建、缓建和部分地区政府项目投资规模减小等因素影响所致。 图22012年以来建筑业总产值及新签合同额情况 800,000.00 40.00 700,000.00 30.00 600,000.00 20.00 500,000.00 400,000.00 10.00 300,000.00 0.00 200,000.00 -10.00 100,000.00 0.00 -20.00 中国:建筑业:签订合同额:累计值（亿元） 中国:建筑业:本年新签合同额:累计值（亿元）中国:建筑业:总产值:累计同比（%） 中国:建筑业:总产值:累计值（亿元） 中国:建筑业:签订合同额:累计同比（%） 中国:建筑业:本年新签合同额:累计同比（%） 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2024年上半年，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计小幅下降，地方国企营业总收入降幅较大，建筑企业营收增长压力加大；受业务回款质量下降影响，建筑施工企业经营活动现金流缺口有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；建筑施工企业债务负担整体进一步加重，中央企业短期偿债指标优于其他所有制企业，在房地产投资持续低迷和地方债务风险严管控的背景下，未来建筑施工企业短期偿债指标或将继续承压。 联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业1进行数据分析，由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量较少，部分指标受极值影响较大。 从盈利状况看，2024年上半年，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计同比下降3.67%，营业总收入同比下降企业76家，较去年同期增加30家，建筑企业整体营收增长压力加大。同期，建筑施工企业收入中位数同比有所下降，其中，中央企业受益于施工领域较广，收入同比降幅最小；地方国企对房屋建筑和市政项目依赖度较高，收入降幅最为明显；民营企业收入降幅有所收窄。2024年上半年，建筑施工企业利润总额中位数同比小幅下降，地方国企利润总额同比变化不大，中央企业利润总额同比有所下降。营业利润率方面，2024年上半年，受益于 1已剔除无法获取季度数据的样本，剔除后样本企业合计124家，包括中央企业51家，地方国企51家，民营企业22家，样本分别占比41.13%、41.13%和17.74%。 主要原材料价下降影响，地方国企和中央企业营业利润率小幅增长；受益于严格的成 本控制及民营企业主要分布在营业利润率较高的建筑工程设计、装饰装修和园林工程等细分行业，民营企业较其他所有制企业，利润率仍维持相对高位。 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 地方国企中位数 中央企业中位数 民营企业中位数 全样本中位数 图3不同所有制建筑施工企业季度收入增速（中位数）情况 注：由于民营企业债券到期兑付后陆续退出公开债券市场，剔除到期样本后，截至2024年6月底，可获取季度数据的有效民营企业样本量小，部分指标受极值影响较大，下同 资料来源：联合资信根据公开资料整理 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 地方国企利润总额同比增速 中央企业利润总额同比增速 民营企业利润总额同比增速 全样本利润总额同比增速 图4不同所有制建筑施工企业季度利润总额增速（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图5不同所有制