基建投资持续发力和房地产继续探底，建筑施工行业收入保持增长但利润总额下降——建筑施工行业2022年三季度观察报告

www.lhratings.com研究报告1 基建投资持续发力和房地产继续探底，建筑施工行业收入保持增长但利润总额下降 ---建筑施工行业2022年三季度观察报告 联合资信公用评级一部|高志杰|陈佳琪|杨柳|何泰|刘瑞 2022年前三季度，全国建筑业总体仍维持中低速增长，新签合同额仍保持增长但增速同比有所下降，行业集中度进一步提升。受专项债券前置发行带动基建投资增长影响，基建投资作为经济“稳增长”的重要抓手，投资增速保持较高水平。 2022年三季度，建筑施工企业营业总收入同比有所增长，但民营企业收入仍呈下降趋势，受坏账计提规模扩大影响建筑施工企业利润总额同比降幅明显；受益于行业融资环境边际宽松，建筑施工企业短期偿债能力有所提升，但民营企业短期偿债能力仍弱。 整体看，联合资信认为建筑施工行业总体维持中低速增长，下游需求中基建投资或将成为行业增长主要驱动力，行业集中度提升趋势有望进一步延续。 一、行业相关政策 建筑行业“十四五”发展规划强调行业应从“量”的扩张转向“质”的提升。2022年以来，建筑行业相关政策仍以推进标准化作业和促进行业转型升级为主导。随着各地绿色建筑发展速度的提升，装配式建筑发展有望被持续推动。 表12022年以来建筑业相关政策和动态 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2022年1月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于印发“十四五”建筑业发展规划的通知（建市﹝2022﹞11号） 以建设世界建造强国为目标，着力构建市场机制有效、质量安全可控、标准支撑有力、市场主体有活力的现代化建筑业发展体系。主要任务为加快智能建造与新型建筑工业化协同发展，健全建筑市场运行机制，完善工程建设组织模式，培育建筑产业工人队伍，完善工程质量安全保障体系，稳步提升工程抗震防灾能力和加快建筑业“走出去”步伐 2022年3月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《建筑与市政工程无障碍通用规范》的公告（中华人民共和国住房和城乡建设部公告2021年第174号） 此规范为保障无障碍环境建设中无障碍设施的建设和运行维护而制定。新建、改建和扩建的市政及建筑工程无障碍设施工程应遵循以下原则：满足残疾人、老年人等有需求的人使用，消除他们在社会生活上的障碍；保证安全性和便利性，兼顾经济、绿色和美观；保证系统性无障碍设施之间有效衔接；从设计、选型、验收、调试和运营维护等环节保障无障碍通行设施、无障碍服务设施和无障碍信息交流设施的安全、功能和性能；无障碍信息交流设施的建设与信息技术发展水平相适应；各级文物保护单位根据需要在不破坏文物的前提下进行无障碍设施建设 2022年3月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知（建标﹝2022﹞24号） 到2025年，努力实现城镇新建建筑全面建成绿色建筑，建筑能源利用效率稳步提升，基本形成绿色、低碳、循环的建设发展方式。重点发展任务包括：提升绿色建筑发展质量，提高新建建筑节能水平、加强既有建筑节能绿色改造、推动可再生能源应用、实施建筑电气化工程、推广新型绿色建造方式促进绿色建材推广应用、推荐区域建筑能源协同和推动绿色城市建设 2022年3月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《装配式住宅设计选型标准》的公告 此标准为衔接装配式建筑标准化与商品部件应用之间联系，引领设计人员掌握以标准化部品部件为核心的系统集成设计，推进全产业链协同发展；装配式住宅应选用标准化程度高、接口通用性强、性能优良、安装高校、维护更换便捷的部品部件，满足住宅安全耐久、绿色环保、健康舒适和经济使用等性能要求。 2022年4月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《装配式建筑用墙板技术要求》的公告 此要求规定了装配式建筑用墙板的术语、定义、分类和标记、一般要求、要求、实验方法、检验规则、标志、报装、贮存和运输等 2022年4月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《建筑装配式集成墙面》的公告 此公告规定了建筑装配式集成墙面的术语、定义、分类和标记、一般要求、要求、实验方法、检验规则、标志、包装 2022年6月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部办公厅关于印发装配式钢结构模块建筑技术指南的通知 为贯彻执行国家技术经济政策，将系统化、标准化、集成化理念贯穿于模块建筑设计、制作、施工、运营维护全过程，引导模块建筑生产企业、设计单位、施工企业提升整体建造水平制定本规则；模块建筑的设计、制作、运输、安装、维护、拆除全过程应遵循工业化、系统化、标准化、集成化的原则，依托BIM信息化技术、工程总承包模式推进一体化建造、信息化管理和可循环利用，实现良好的建筑功能和经济社会效益 2022年7月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布行业标准《市域快速轨道交通设计标准》的公告 为使市域快速轨道交通设施达到安全可靠、技术先进、功能完善、经济适用、运行高效、节能环保的目标，此规定要求市域快速轨道交通在运营组织、车辆、限界、线路、轨道、土建工程、机电工程、车辆基地、防灾和环境保护方面除应符合国家现行有关标准外还应符合本规定 2022年7月 住房和城乡建设部、国家发展改革委 住房和城乡建设部、国家发展改革委关于印发“十四五”全国城市基础设施建设规划的通知 为解决制约城市基础设施高质量发展的瓶颈，本通知要求“十四五”期间，城市建设以建设高质量城市基础设施体系为目标，以整体优化、协同融合为导向，从增量建设为主转向存量提质增效与增量结构调整并重，响应碳达峰、碳中和目标要求，统筹系统与局部、存量与增量、建设与管理、灰色与绿色、传统与新型城市基础设施协调发展，推进城市基础设施体系化建设；推动区域重大基础设施互联互通，促进城乡基础设施一体化发展；完善社区配套基础设施，打通城市建设管理“最后一公里”，保障居民享有完善的基础设施配套服务体系 2022年8月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《建筑与市政工程施工质量控制通用规范》的公告 为规范建筑与市政工程施工质量控制活动，提高施工质量控制水平，本规范要求建筑和市政工程在施工过程质量控制、施工质量验收和质量保修与维护过程中必须执行本规范 2022年8月 住房和城 住房和城乡建设部关于 为规范城市轨道交通工程规划建设和维护，保障城市轨道交通安全和运行效 乡建设部 发布国家标准《城市轨道交通工程项目规范》的公告 率，本规范要求城市轨道交通工程项目在限界、车辆、土建工程和机电设备系统方面必须执行本规范 2022年8月 住房和城乡建设部 住房和城乡建设部关于发布国家标准《民用建筑通用规范》的公告 为规范民用建筑空间与部位的基本尺度、技术性要求及通用技术措施，本规范要求民用通用建筑在建筑面积与高度、建筑室外场地、建筑通用空间、建筑部件与构造方面必须执行本规范 资料来源：联合资信根据公开资料整理 二、建筑业发展状况 从行业层面来看，2022年前三季度全国建筑业总体维持中低速增长。受三季度基建投资发力影响，行业总产值同比增速回落有所放缓，新签合同额同比增速有所下降，行业集中度仍保持增长趋势。 2022年1－9月，全国建筑行业分别实现总产值和新签合同额206245.92亿元和 234263.24亿元，同比分别增长7.82%和6.77%，增速较上年同期分别下降6.09个百 分点和下降1.04个百分点，增速降幅较上半年明显放缓系前三季度基建投资发力带 动建筑业恢复所致。截至2022年9月底，全国建筑业签订合同总额（在手）577879.24 亿元，较2021年9月底增长10.56%，增速同比下降1.40个百分点。 从行业集中度来看，2022年1－9月，前八大建筑施工中央国有企业1新签合同额 99516.61亿元，相当于其2021年全年新签合同额76.25%；同时，前八大建筑施工中 央国有企业新签合同额占同期全国建筑业新签合同额比重较2021年有所上升，2021年比重为37.88%，2022年前三季度上升至42.48%。 图12014年以来建筑业总产值及新签合同情况 1前八大中央企业分别为中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国能建和中国化学 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从样本企业来看，2022年前三季度，受国家基建投资发力影响，建筑施工企业营业总收入同比有所增长，但民营企业收入仍呈下降趋势；受坏账计提规模扩大影响建筑施工企业利润同比降幅明显；受融资能力不同影响，中央国有企业和地方国有企业杠杆率整体较为稳定，民营企业杠杆率呈下降趋势。偿债能力方面，受行业融资环境边际宽松影响，建筑施工企业短期偿债能力有所提升，但民营企业短期偿债能力仍弱。 联合资信选取债券市场公开发债主体作为样本企业，以下通过其披露的2022年三季度财务报表进一步分析建筑业运行状况。 受基建投资发力影响，2022年建筑施工企业第三季度营业总收入同比有所增长，但利润中位数同比降幅明显。2022年第三季度，样本建筑企业营业总收入同比增长2.91%；但行业受计提资产和信用减值损失影响，利润总额同比下降11.31%；营业利润率中位数为9.98%，环比提升0.15个百分点。总体来看，随着水泥和钢铁价格回落，建筑施工企业整体营业利润率水平环比小幅回升。 图2水泥价格指数和钢材价格指数波动情况 资料来源：wind数据 从不同所有制的建筑施工企业来看，2022年第三季度，中央国有企业、地方国有企业与民营企业之间的收入和利润增速存在分化。其中，中央国有企业和地方国有企业收入同比增速均为正，民营企业收入同比增速仍为负，主要系中央国有企业和地 方国有企业较多分布在铁路、公路及桥梁等基础设施建设领域，受基建投资发力影响 明显；民营企业利润总额同比增速下降幅度最大，主要原因为民营企业集中在房建及装修装饰等行业，受房地产停工影响计提大量减值损失所致。 图3不同所有制建筑施工企业季度收入增速（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图4不同所有制建筑施工企业季度利润总额增速（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图5不同所有制建筑施工企业季度营业利润率（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从企业财务杠杆水平来看，截至2022年9月底，样本建筑施工企业资产负债率 中位数为75.34%，较2021年9月底和2022年6月底分别提高1.82个百分点和提高 0.14个百分点；样本企业全部债务资本化比率中位数为52.83%，较2021年9月底和2022年6月底分别下降1.01个百分点和增长0.71个百分点。截至2022年9月底，样本企业有息债务规模合计43047.46亿元，较2021年9月底和2022年6月底分别增加2886.81亿元和663.08亿元。其中，短期债务占38.50%，占比较2021年9月底基本持平，较2022年6月底下降1.19个百分点。 图6建筑施工企业资产负债率和全部债务资本化比率变动情况（中位数） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图7建筑施工企业债务总量及构成变动情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 按企业性质看，在当前投资者风险偏好因素影响下，中央国有企业和地方国有企业较民营企业融资能力相对较强，民营企业负债水平整体波动较大。截至2022年9月底，中央国有企业、地方国有企业及民营企业的资产负债率中位数分别为75.36%、77.55%和62.99%，中央国有企业和地方国有企业负债水平明显高于民营企业。受房地产行业开工不足致业务规模下降影响，民营企业资产负债率环比下降1.70个百分点。 图8不同所有制建筑施工企业资产负债率（中位数） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从现金流净额及资金缺口看，2022年前三季度，建筑施工企业经营活动现金流 量净额-1080.34亿元，同比净流出规模有所缩小，业务回款情况有所改善；受PPP项目等投融资项目持续推进影响，建筑施工企业投资活动现金流量净额仍为负值 （-3608.78亿