建筑施工行业2024年三季度观察报告：建筑施工行业流动性持续承压，未来随着下游利好政策持续推出，偿债压力或有所缓解

www.lhratings.com研究报告1 建筑施工行业流动性持续承压，未来随着下游利好政策持续推出，偿债压力或有所缓解 ---建筑施工行业2024年三季度观察报告 联合资信公用评级一部|高志杰|杨柳|冯熙智|谭伟祯 2024年前三季度，全国建筑施工行业产值增速放缓，新签合同额同比降幅创新低，在手合同额增速高于新签合同额增速，建筑施工行业增长乏力，行业集中度进一步提升。 从下游需求看，国家持续大力出台稳定房地产市场政策，对房地产市场止跌回稳发挥了重要作用；逆周期调节力度持续加大，新增地方政府债务限额置换隐性债务，有助于更好发挥政府投资带动作用；2024年前三季度，全国固定资产投资增速同比小幅回升。 2024年前三季度，受房地产投资持续下降影响，建筑施工样本企业营业总收入合计同比小幅下降，企业经营活动现金流缺口同比有所扩大，业务回款质量下降，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大；同时，建筑施工企业短期偿债指标有所弱化。随着我国房地产市场止跌回稳、财政政策持续发力和清理地方政府拖欠企业账款政策落地，未来建筑施工企业业务回款质量和短期偿债能力有望得到修复。 2024年三季度，建筑施工企业中长期债券发行规模和占比增幅明显，高级别企业仍为债券发行主体，中央企业债券发行期数和规模均显著提升，地方国企债券发行规模环比降幅明显；受益于相对宽松的信用环境，建筑业发行主体的债券发行利率均值呈下行态势。 一、行业相关政策 2024年下半年以来，建筑行业相关政策仍以规范行业管理和促进行业转型升级为主导，对原有政策标准进行修订完善。此外，为加快构建房地产发展新模式，房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度正在研究建立，这也为建筑业转型升级提供了新机遇。 表12024年下半年以来建筑行业相关政策 颁布时间 颁发部门 文件名称 核心内容及主旨 2024年7 月 住房城乡建设部 住房城乡建设部办公厅关于实施《建设工程质量检测管理办法》《建设工程质量检测机构资质标准》有关问题的通知 《关于实施<建设工程质量检测管理办法>有关问题的通知》（建质〔2006〕25号）废止，《建设工程质量检测管理办法》《建设工程质量检测机构资质标准》（建办质〔2024〕36号）对加强检测资质管理、加强检测活动管理、加强检测人员管理和加强检测监督管理等四方面作出进一步明确和规范 2024年8 月 中央网信办秘书局、住房城乡建设部办公厅等十部门联合 印发 关于印发《数字化绿色化协同转型发展实施指南》的通知 实施指南提出，各地方政府和相关部门要完善建筑行业双化协同发展基础，加快绿色低碳建筑产业发展，全面提升建筑行业绿色化发展水平。要以绿色智慧城市建设为抓手，促进建筑、能源等多领域在绿色低碳方面的全方位协同 2024年8 月 中共中央国务院 中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见 大力发展绿色低碳建筑，建立建筑能效等级制度。提升新建建筑中星级绿色建筑比例，推动超低能耗建筑规模化发展。加快既有建筑和市政基础设施节能节水降碳改造，推广先进高效照明、空调、电梯等设备。优化建筑用能结构，推进建筑光伏一体化建设，推动“光储直柔”技术应用，发展清洁低碳供暖 2024年8 月 住房城乡建设部 国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会（住房和城乡建设部） 为加快构建房地产发展新模式，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。目前，上海等22个城市正在试点，个人账户通过缴纳住宅专项维修资金已存在，试点的重点是政府建立公共账户。此外，为建设绿色、低碳、智能、安全的“好房子”，还需在建筑材料的生产过程、建造过程、全生命周期使用过程等建筑领域三个环节上下功夫。为促进建筑业转型升级，在以下四方面努力：一是在改革目标上，着力打造现代化建筑产业体系，推动建筑业工业化、数字化和绿色化转型升级；二在方法和路径上，以科技赋能来提高建筑业发展的质量和效益；三在制度和机制上，健全建筑工程建设标准体系，并重点改革工程监理、工程造价、工程竣工验收等相关基础性制度；四是在人才队伍建设上，重点打造一支专业敬业的建筑人才队伍 2024年8 月 交通运输部 交通运输部关于加强公路水运工程建设质量安全监督管理工作的意见 为深入贯彻落实党中央、国务院关于质量安全工作的决策部署，保证工程建设质量，保护人民群众生命财产安全，推动工程建设高质量发展，加快建设交通强国，意见提出要全面树立工程建设质量安全新理念，全面构建工程建设质量安全新格局，强化工程质量安全监管责任落实，全面落实企业质量责任，全面落实企业安全生产责任，全面夯实工程质量安全管理基础 2024年9 月 住房城乡建设部 住房城乡建设部关于发布国家标准《混凝土长期性能和耐久性能试验方法标准》的公告 为规范和统一混凝土长期性能和耐久性能试验方法，提高混凝土试验和检测技术水平，此次方法标准在基本规定、抗冻试验、动弹性模量试验、抗水渗透试验、抗氯离子渗透试验、收缩试验、早期抗裂试验、受压徐变试验、碳化实验、混凝土中钢筋锈蚀实验、抗压疲劳变形实验、抗硫酸盐侵蚀实验、碱-骨料反应实验和抗气体渗透试验等方面进行规定 2024年9 月 住房城乡建设部 住房城乡建设部关于发布国家标准《海岸工程混凝土结构耐久性技术标准》的公告 为保证海岸工程混凝土结构的耐久性达到预定的设计工作年限，做到安全耐久、经济合理、低碳环保、技术现金，制定本标准；本标准对海岸工程混凝土结构的术语及符号、基本规定、环境作用、材料、设计、施工和维护等方面做了明确规定 资料来源：联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）根据公开资料整理 二、建筑行业发展状况 从行业层面来看，受下游房地产市场投资持续下降等因素影响，2024年前三季度全国建筑业产值增速放缓，新签合同额同比降幅创新低，在手合同额增速高于新签合同额增速，行业增长乏力，行业集中度进一步提升。 2024年前三季度，全国建筑行业实现总产值217410.53亿元，同比增长4.40%，增速较上年同期下降1.40个百分点。从合同签订情况看，2024年1－9月，全国建筑业新签合同额223176.51亿元，同比下降4.74%，增速自2021年以来创新低，行业增长乏力。从行业集中度来看，八大建筑施工中央企业新签合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，2024年前三季度占比达到46.13%（见图1）。 图1八大建筑央企新签合同额占比情况（单位：亿元） 400000.00 46.13%50.00% 350000.00 45.26% 40.83% 300000.00 37.67% 35.36% 250000.00 33.33% 29.92%30.29%30.04% 28.11% 200000.0025.30%25.40% 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 八大央企新签合同额 中国:建筑业:本年新签合同额:累计值 集中度（%） 注：八大建筑央企分别为中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国化学、中国能建 资料来源：联合资信根据公开资料整理 截至2024年9月底，全国建筑业签订合同总额（在手）610426.96亿元，较2023 年9月底增长1.81%，同比增速自2008年以来最低，在手订单增速高于新签订单增速，主要受部分房地产项目停建、缓建和部分地区政府项目投资规模减小等因素影响所致。 图22012年以来建筑业总产值及新签合同额情况（单位：亿元） 800000.00 40.00 700000.00 30.00 600000.00 500000.00 20.00 400000.00 10.00 300000.00 0.00 200000.00 100000.00 -10.00 0.00 -20.00 中国:建筑业:总产值:累计值 中国:建筑业:签订合同额:累计值 中国:建筑业:本年新签合同额:累计同比 中国:建筑业:本年新签合同额:累计值 中国:建筑业:总产值:累计同比 中国:建筑业:签订合同额:累计同比 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2024年前三季度，受下游行业投资放缓影响，建筑施工企业营业总收入合计同比下降，民营企业营业总收入同比降幅最大，建筑施工企业营收增长压力加大；受业务回款质量下降影响，建筑施工企业经营活动现金流缺口有所扩大，其中地方国企经营活动现金净流出规模增幅最大，民营企业受极值影响经营活动现金流量净额由负转正；建筑施工企业债务负担整体进一步加重，中央企业短期偿债指标优于其他所有制企业，建筑施工企业整体短期偿债指标压力较大。随着我国房地产市场止跌回稳、财政政策持续发力和清理地方政府拖欠企业账款政策落地，未来建筑施工企业回款质量和短期偿债能力有望得到修复。 联合资信选取中国建筑股份有限公司和中国中铁股份有限公司等公开发债主体作为样本企业1进行数据分析，由于民营企业逐步退出公开债券市场，样本量较少，部分指标受极值影响较大。 从盈利状况看，2024年前三季度，受下游行业投资持续承压影响，建筑施工企业营业总收入合计同比下降5.61%，营业总收入同比下降企业90家，较去年同期增加45家，建筑企业整体营收增长压力加大。同期，建筑施工企业收入中位数同比有所下降，其中，中央企业受益于施工领域较广，收入中位数降幅最小；地方国企对单个（或少数）区域房屋建筑和市政项目依赖度高于中央企业，收入中位数降幅大于中央企业；民营企业收入中位数降幅持续扩大。2024年前三季度，受收入下降影响， 1已剔除无法获取季度数据的样本，剔除后样本企业合计123家，包括中央企业50家，地方国企54家，民营企业19家，样本分别占比40.65%、43.90%和15.45%。 建筑施工企业利润总额中位数同比下降22.77%，中央企业利润总额中位数同比下 降幅度最小，为13.03%，民营企业利润总额同比下降幅度最大，为30.72%。营业利润率方面，2024年前三季度，受益于主要原材料价下降影响，地方国企营业利润率同比小幅增长，中央企业营业利润率同比变化不大；因民营企业主要分布在营业利润率较高的建筑工程设计、装饰装修和园林工程等细分行业，民营企业较其他所有制企业，营业利润率仍维持相对高位。 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 地方国企收入同比增速 中央企业收入同比增速 民营企业收入同比增速 全样本收入同比增速 图3不同所有制建筑施工企业季度收入增速（中位数）情况 注：由于民营企业债券到期兑付后陆续退出公开债券市场，剔除到期样本后，截至2024年9月底，可获取季度数据的有效民营企业样本量小，部分指标受极值影响较大，下同 资料来源：联合资信根据公开资料整理 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 地方国企利润总额同比增速 民营企业利润总额同比增速 中央企业利润总额同比增速 全样本利润总额同比增速 图4不同所有制建筑施工企业季度利润总额增速（中位数）情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图5不同所有制建筑施工企业季度营业利润率（中位数）情况 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 地方国企营业利润率 中央企业营业利润率 民营企业营业利润率 全样本营业利润率 资料来源：联合资信根据公开资料整理 从债务指标来看，截至2024年9月底，受行业下游客户资金整体紧张、回款质 量下降影响，建筑施工企业资产负债率中位数和全部债务资本化比率中位数较2023 年9月底分别上升0.50个百分点和上升0.67个百分点，整体债务负担有所加重；其 中，受加大应收款清收力度影响，中央企业全部债务资本化比率较2023年9