“反内卷”与内需政策共振，港股有望延续震荡上行

当前港股市场在“反内卷”政策和内需政策的共振下创出年内新高。“反内卷”政策有望遏制价格战，提振企业盈利预期；内需政策则通过雅江下游电站基建项目启动、全国育儿补贴等民生政策持续为市场情绪提供支撑。流动性环境延续宽松，但需警惕美元阶段性走强风险，预计美联储首次降息可能推迟至4季度。

行业配置方面，维持“高弹性”+“高股息”哑铃型策略：

• 互联网及AI硬科技板块： “反内卷”政策下补贴战放缓，企业盈利有望上调；H20芯片解禁为AI等领域资本支出增长提供支撑；海外科技巨头扩大资本支出及AI模型持续进化，有利于AI投资主线的回归。
• 生物医药板块： 海外医药巨头资金充裕，中国内地创新药管线丰富，BD合作景气度维持高位；全球流动性延续宽松亦构成利好，但需关注交易层面拥挤度偏高的风险。
• “反内卷”受益标的： 原材料等传统行业以及光伏、锂电池、新能源车等新兴产业龙头企业将有望受益于行业竞争格局的改善。
• 高股息防御配置： 银行、保险等高股息板块可持续作为组合底仓，在市场波动中提供稳定收益支撑。

具体个股方面，报告推荐中国平安、领展房托、豪威集团、阿里巴巴、小鹏汽车、德琪医药、安踏、协鑫科技等。