一、ETF市场整体回暖：净资产上升，资金行为阶段分化
截至2025年7月29日，非货币型ETF总资产净值达4.49万亿元，较一季度末增长0.85万亿元，呈现稳步上升态势。份额结构方面，股票型和跨境型ETF占据主要份额，商品和债券型ETF份额相对较少。股票型ETF呈现脉冲式变化，1月份份额达阶段性高点，2-3月下滑，4月回升，6-7月再次下滑。跨境型ETF规模主要集中在港股科技和美股科技板块，南下资金热度较高，1-7月份额整体上升。年初至今，股票型ETF月成交额占全A月成交额比重与月末资产净值占万得A总市值的比重均下降，投资者配置有所下滑。二季度市场热点快速轮动及个股分化，部分资金更倾向于直接参与个股交易，导致股票型ETF占比下降。
二、结构轮动加速：规模指数主导，行业偏好快速演化
股票型ETF中，规模指数ETF占比从年初的75.9%降至7月的71.6%，主题指数与行业指数ETF占比分别上升至17.3%和7.1%。规模指数中，沪深300与科创50为主流，4月汇金增持后份额大幅提升，中证A500份额下降。科创50ETF在政策支持与市场情绪改善下，7月底净值较3月底增长14%。行业ETF呈现分化，银行ETF增长显著，份额超160亿；煤炭ETF增长明显。医药ETF连续减持，份额减少超140亿。2-3月地产ETF大幅加仓，4月后受冲击普遍减仓。二季度AI资本开支推动半导体ETF持续加仓，银行ETF5月后被显著增持。
三、汇金系资金追踪：稳市主力与流动性支柱
通过基金二季报中的单一持有人披露结合2024年基金年报数据，可跟踪汇金重仓ETF资金动向。4月初对等关税冲击后，汇金迅速增持ETF，释放稳市信号。4月7日宣布增持并称将继续加大力度维护市场平稳，央行亦表态支持并提供再贷款。根据季报披露数据，汇金资管二季度增持超2000亿元，主要集中于沪深300、中证1000、上证50和中证500，其中沪深300ETF合计增持超1300亿元，占比逾六成。部分ETF中，汇金系资金持有比例超80%，故通过几大重仓ETF资金动向能一定程度上跟踪汇金系资金动向。汇金重仓ETF如4只沪深300ETF与4只中证1000ETF在4月7日后大幅放量，推动市场流动性改善，指数触底回暖。4月22日后ETF份额出现回踩，尤其沪深300ETF份额减少4.25%，非汇金投资者处于净卖出状态。
四、投资建议：市场或延续震荡上行态势
预计A股市场将在财政货币“双宽松”环境与结构性政策引导下，延续以估值修复为主线的结构性震荡上行行情。稳增长政策有望改善风险偏好并抬升市场估值中枢，而企业盈利修复滞后将导致行业分化加剧，资金将聚焦于政策导向明确、景气度较高的主线板块。建议重点关注科技创新、现代服务业、高股息蓝筹三类方向。
