开源量化评论（80）：TMT板块资金行为：年度复盘与最新动向

金融工程专题 2023年08月30日 金融工程研究团队 TMT板块资金行为：年度复盘与最新动向 ——开源量化评论（80） 魏建榕（分析师）苏俊豪（分析师） 魏建榕（首席分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790522020001 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 本轮TMT板块行情回顾：量价齐升，板块成交占比达历史峰值 去年（2022年）10月，以海外现象级应用ChatGPT和国内数字经济产业政策为导火索，在人工智能板块的引领下，TMT（计算机/通信/传媒/电子）开启了新一轮反弹行情。今年（2023年）以来（截至2023.08.18），通信、传媒、计算机行业分别上涨30.43%、23.79%、15.59%，排名一级行业前三，电子行业上涨0.97%，同期沪深300指数下跌2.26%。 伴随着股价的上涨，TMT板块的交易热度也水涨船高。本轮行情中，TMT板块的成交额占比（20日平均）一度接近45%，为历史最高值。 TMT板块资金动向与机构关注度盘点 北向资金：今年以来，北上资金合计流入TMT板块约485亿元，流入其他板块约1438亿元，不过，若扣除一月份的大幅流入，二月份以来北上资金流入TMT板块277亿元，高于其他板块的合计。本轮TMT行情中，北向资金的边 际推动作用依然值得期待。我们测试了TMT板块内各行业北向周度净流入前20%的股票组合相对于所在行业的表现，在电子、计算机、传媒行业内，北向周度净流入因子有着较好表现。 偏股型混合基金仓位：实时行业仓位估测结果显示，去年（2022年）7月份开 始偏股混合型基金对TMT板块的平均配置仓位迅速上升，至四月下旬超越20%后，增速有所放缓。当前（截至2023.08.11）TMT板块总仓位为24.20%，与前几次历史高位（2015.06：23.96%，2016.02：25.10%，2020.02：26.35%） 水平相当。 ETF：年初至今，114只TMT板块的总份额从1171亿份上升至1755亿份。不过，今年三月中旬至四月中旬，TMT板块相关ETF总份额有明显下降。 券商金股：伴随着股价的上涨与机构仓位的提升，券商金股对TMT板块的关注度也迅速提升，我们以每月初第一个交易日收盘为换仓时点，按照推荐次数加权构建TMT板块各行业的券商金股组合。总体上，TMT板块的券商金股组合超额收益有限。 龙虎榜：我们统计了龙虎榜数据中今年以来各类型营业部对TMT板块的参与度 相关研究报告 （以龙虎榜数据中各类型营业部滚动5日的数量占比衡量），总体上，散户与机 构的参与度呈反向变动，三月份开始，机构参与度迅速上升。同期，机构累计 《885001指数：优势、复制与超越》 -2023.04.16 《识别假外资：内地营业部与北上经纪商的共振》-2022.01.04 《量化私募行为的蛛丝马迹：龙虎榜营业部的新视角》-2021.10.31 净买入金额也持续上升，年初至今，机构累计净买入金额“倒N”型走势，散户则在持续净买入。 大单与超大单净买入：六月中旬以来，TMT板块持续回调，部分股票已回吐大 部分前期涨幅。市场情绪较为悲观，不过，我们从大单与超大单的净流入中看到了较为积极的信号。七月中旬至今，板块内各行业的大单与超大单净流入已经触底向上反弹，从前期来看，行业走势和大单与超大单净流入同步性较强，不会出现太长时间的背离，当前大单与超大单的净流入信号表明：不宜过度悲观。 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、本轮TMT板块行情回顾：量价齐升，板块成交占比达历史峰值3 2、TMT板块资金动向与机构关注度盘点5 2.1、北向资金：二月以来TMT板块流入高于其他板块5 2.2、公募基金：偏股混合型基金TMT仓位提升迅速；TMT板块相关ETF份额大增7 2.3、券商金股：关注度同步提升，但超额收益有限9 2.4、龙虎榜：机构累计净买入金额呈“倒N”型走势，散户持续净买入10 2.5、大单与超大单净买入：七月以来已陆续触底反弹12 3、附录：TMT板块相关ETF列表13 4、风险提示16 图表目录 图1：今年以来，TMT板块表现亮眼，通信、传媒、计算机涨幅排名一级行业前三3 图2：TMT板块各细分行业表现各异4 图3：本轮行情中，TMT板块的成交额占比（20日平均）曾达到历史最高值4 图4：5月中，传媒行业换手率（20日平均）超过6.5%，超越2015年的历史前高5 图5：二月以来，北上资金在TMT板块的净流入超过其他板块5 图6：TMT板块内部，北上资金的流入规模与节奏有所差异5 图7：北向周度净流入因子在电子行业表现良好6 图8：北向周度净流入因子在计算机行业表现良好6 图9：北向周度净流入因子在传媒行业表现优秀7 图10：北向周度净流入因子在通信行业表现一般7 图11：开源金工基于“历史持仓补全+实时净值校正”的方法，对公募基金的实时行业仓位估测较为准确7 图12：当前，偏股型基金在TMT板块的平均仓位与前几次历史高位水平相当8 图13：TMT板块相关ETF总份额在四月份明显下降9 图14：ETF投资者有明显的逆向投资行为9 图15：券商金股对TMT板块股票的推荐次数创历史新高10 图16：券商金股对TMT板块股票的推荐比例持平前高10 图17：电子券商金股整体超额表现欠佳10 图18：计算机券商金股整体超额表现欠佳10 图19：传媒券商金股超额表现一般10 图20：通信券商金股整体有一定超额表现10 图21：龙虎榜上榜股票中，TMT板块所占比例在四月一度超过60%11 图22：龙虎榜数据中，机构参与度于三月份大幅上升12 图23：年初至今，龙虎榜中机构累计净买入金额呈“倒N”型走势12 图24：电子行业的大单与超大单净流入于八月初触底12 图25：计算机行业的大单与超大单净流入于七月中触底12 图26：传媒行业的大单与超大单净流入于七月初触底12 图27：通信行业的大单与超大单净流入于七月中触底12 表1：TMT板块各行业北上净流入前五的股票平均超额收益明显6 表2：龙虎榜营业部归类标准11 表3：TMT板块相关ETF列表13 1、本轮TMT板块行情回顾：量价齐升，板块成交占比达历史峰值 去年（2022年）10月，以海外现象级应用ChatGPT和国内数字经济产业政策为导火索，在人工智能板块的引领下，TMT（计算机/通信/传媒/电子）开启了新一轮反弹行情。今年（2023年）以来（截至2023.08.18），通信、传媒、计算机行业分别上涨30.43%、23.79%、15.59%，排名一级行业前三，电子行业上涨0.97%，同期沪深300指数下跌2.26%（图1）。 图1：今年以来，TMT板块表现亮眼，通信、传媒、计算机涨幅排名一级行业前三 传媒通信计算机电子沪深300 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022/12/30 2023/1/10 2023/1/18 2023/2/2 2023/2/10 2023/2/20 2023/2/28 2023/3/8 2023/3/16 2023/3/24 2023/4/3 2023/4/12 2023/4/20 2023/4/28 2023/5/11 2023/5/19 2023/5/29 2023/6/6 2023/6/14 2023/6/26 2023/7/4 2023/7/12 2023/7/20 2023/7/28 2023/8/7 2023/8/15 0% -10% 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2023.08.18） TMT板块下各二级、三级行业表现如图2所示，电子行业中，表现最好的二级行业为消费电子，今年累计上涨9.10%，计算机行业下各二级行业涨幅较为均匀，其中计算机设备上涨最多，涨幅为17.94%，通信行业今年在TMT板块中表现最好，其中，通信设备上涨34.05%，传媒行业下各二级行业表现分化较大，涨幅最高的二级行业为游戏II，今年涨幅近50%。 一级行业 今年以来涨跌幅 二级行业 今年以来涨跌幅 三级行业 今年以来涨跌幅 电子 0.97% 半导体 -9.01% 集成电路封测 15.71% 半导体设备 4.16% 半导体材料 -6.41% 数字芯片设计 -10.87% 模拟芯片设计 -15.31% 分立器件 -23.48% 光学光电子 8.05%9.10% 面板 11.33% LED 5.84% 光学元件 -2.38% 消费电子 品牌消费电子 9.88%9.02%8.54% 消费电子零部件及组装 元件 2.67% 印制电路板被动元件 -6.06% 其他电子Ⅱ -2.98% 其他电子Ⅲ -2.98% 电子化学品Ⅱ 3.94% 电子化学品Ⅲ 3.94% 计算机 15.59% 计算机设备 17.94%16.49% 其他计算机设备 28.92% 安防设备 5.86% IT服务Ⅱ IT服务Ⅲ 16.49% 软件开发 13.59% 横向通用软件 25.08% 垂直应用软件 8.03% 通信 30.43% 通信设备 34.05% 通信网络设备及器件 66.22% 其他通信设备 21.97% 通信终端及配件 6.88% 通信线缆及配套 1.32% 通信服务 22.78% 通信工程及服务 25.75% 通信应用增值服务 7.78% 传媒 23.79% 出版 26.79% 大众出版 28.08%25.05% 教育出版 游戏Ⅱ 49.76% 游戏Ⅲ 49.76% 广告营销 7.29%8.78% 营销代理 6.42%10.55% 影视院线 影视动漫制作 数字媒体 22.43% 门户网站 47.62% 电视广播Ⅱ 5.83% 电视广播Ⅲ 5.83% 图2：TMT板块各细分行业表现各异 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2023.08.18） 伴随着股价的上涨，TMT板块的交易热度也水涨船高。如图3所示，本轮行情中，TMT板块的成交额占比（20日平均）一度接近45%，为历史最高值。从换手率（指数成交额/指数流通市值）来看，5月中旬，传媒行业换手率（20日平均）超过6.5%，超越2015年的历史前高，计算机、通信板块的换手率也接近历史高点， 电子板块换手率则低于前几波TMT大行情的高点（2010年、2015年、2020年）。 图3：本轮行情中，TMT板块的成交额占比（20日平均）曾达到历史最高值 电子计算机传媒通信 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20100104 20100531 20101029 20110324 20110815 20120110 20120608 20121101 20130329 20130826 20140121 20140619 20141112 20150409 20150827 20160122 20160621 20161115 20170412 20170831 20180124 20180625 20181116 20190415 20190904 20200206 20200701 20201124 20210420 20210909 20220211 2022070