“反内卷”下的价格分化

7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，打破二季度连涨态势。PMI走弱主要受两重因素影响：一是极端天气（如暴雨洪涝）对生产活动的扰动，二是海外订单回流脉冲式增长接近尾声。生产端扩张放缓，新订单端跌破荣枯线，合计拖累PMI近0.4个百分点。

制造业价格端表现亮眼，但内部存在分化。主要原材料购进价格和出厂价格均环比上升，分别达到51.5%和48.3%，其中购进价格首次升至临界点以上。除价格端外，其他分项几乎全线走弱。制造业内部价格分化体现为购进价格扩张、出厂价格收缩，基础原材料行业是唯一上涨的分类。购进与出厂价格差距扩大，短期内整体制造业利润格局可能走弱。“反内卷”政策或通过阶梯式传导影响价格端，基础原材料行业率先上涨后传导至中下游。

非制造业内部价格也存在背离。建筑业投入品价格和销售价格均上涨，投入品价格涨幅尤为明显；而服务业价格端指标双双回落。建筑业投入品（钢筋、水泥等）属于基础原材料行业，可能受“反内卷”政策影响，导致非制造业内部价格分化。

风险因素包括消费者信心修复偏慢、政策落地不及预期等。