2025年上半年，全国煤炭产量小幅增长，主要向晋陕蒙和新疆地区集中，进口量下降；下游需求不足导致煤炭价格持续下行，行业盈利水平大幅下滑。债券市场方面，煤炭行业企业发债规模同比下降，主体主要为高信用等级的地方国有企业，债券级别以AAA为主，到期兑付顺利，无新增违约企业。
2025年，煤炭供需预计维持供略大于求，动力煤价格中枢小幅下移，炼焦煤价格可能进一步下探。煤炭企业收入、利润及经营获现规模将小幅下降，但整体债务负担及偿债能力有望保持稳定。下半年债券到期规模相对较小，主体信用等级较高，集中兑付压力可控。需关注非经营性负担对部分企业可持续发展的压力，以及新能源对传统能源发展空间的挤压。
国内煤炭供给以国内为主、进口为辅。2025年上半年，全国煤炭产量24.05亿吨，同比增长5.40%，主要受2024年上半年部分地区减产影响。区域分布上，晋陕蒙和新疆地区产量占全国总产量的81.41%。进口量下降11.10%至2.22亿吨。
下游需求方面，电力、钢铁和建材行业为主要需求方。2025年上半年，火力发电量同比下降2.40%，房地产投资低迷导致钢铁和建材行业需求疲软，粗钢产量下降3.00%，水泥产量下降4.30%。
煤炭价格延续下行趋势，截至2025年6月底，动力末煤、主焦煤、喷吹煤和无烟煤价格分别较2024年底下降18.82%、25.31%、24.21%和20.87%。煤炭企业1-5月利润总额同比下降50.60%。
债券市场方面，2025年上半年煤炭行业企业发行债券1594.25亿元，同比下降27.19%，主要受新增产能审批趋严影响。发债主体集中于AAA级地方国有企业，一般中期票据占比较高。到期规模1947.80亿元，以AAA级为主，无新增违约主体。存续债券以地方国有企业和中长期债券为主，信用级别以AAA为主。
2025年下半年到期债券规模1242.50亿元，8月到期规模较大，但整体集中兑付压力可控。到期主体级别以AAA为主，整体风险可控。长期来看，煤炭行业存续债券类型以长期债券为主，集中兑付风险可控。预计2025年煤炭产量稳中有增，供需维持供略大于求，煤炭价格中枢小幅下移，企业收入、利润及经营获现规模小幅下降，但整体债务负担及偿债能力有望保持稳定。
