宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-7月刊

核心观点与关键数据

• 地缘与经贸局势：伊以冲突平息，地缘风险外溢效应有限；中美、中欧双边贸易谈判进展，关税对等方案低于预期，市场未恐慌；国内“反内卷”政策从预期落地，财政政策边际发力。
• 大类资产运行：全球风险偏好修复，风险资产普涨；美元维持震荡弱势，流动性稳定；市场结构变化，“反内卷”和“扩内需”板块表现强势。
• 宏观主要矛盾：跟踪地缘局势扰动，关注俄乌冲突进展和伊核谈判；关注美国多边关税落地及中美关税暂停期限；跟踪国内政策对冲外需回落力度。

研究结论

• 金融品：宏观流动性稳中向好，政策结构调整带来市场结构调整；股指风险偏好积极，关注结构转变，中盘消费和周期或迎补涨；国债收益率或延续区间震荡，推荐陡峭化策略。
• 大宗商品：地缘和关税影响让位于“反内卷”政策落地，商品结构剧烈变化；国内上游成本端抬升驱动国内商品底部抬升；具体品种观点如下：
  • 能源：油价震荡承压，关注伊核谈判和俄乌协议；煤炭上涨行情有尾端冲刺期；LPG供应过剩压力，PG/原油比价被压制；天然气夏季利多驱动弱，补库季偏弱。
  • 化工：丙烯政策预期提振，短期缺乏单边机会；苯乙烯弱势整理；玻璃纯碱跟随宏观情绪波动，建议多玻璃空纯碱；氧化铝警惕高位回落；铜价稳定，倾向上方整数关阻力强。
  • 黑色：钢材价格中枢抬升，关注需求承接和供应端政策；铁矿不建议追涨；焦煤警惕波动，中期估值拐点确立；铁合金冲高回落，底部逐渐抬升。
  • 农产品：油脂逢低多配，关注美豆天气和棕榈油减产；棉花高位震荡，关注中美谈判和需求。
• 各板块月度观点：金融衍生品股指关注增量资金流入和板块轮动；国债关注央行对冲力度和股市虹吸效应；能源原油关注供需盈余压力和地缘扰动；动力煤关注政策执行和下游需求；LPG关注供应过剩和需求支撑；化工丙烯缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱多空策略，氧化铝警惕回调，铜价稳定，黑色钢材中枢抬升，铁矿不建议追涨，焦煤警惕波动，铁合金冲高回落，农产品油脂逢低多配，棉花高位震荡。