AI终端带动需求提升，新兴战略业务增速显著

业绩表现

• 2025年上半年公司实现营收32.24亿元，同比增长19.80%；归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%。
• 单季度来看，25Q2营收17.63亿元，同比增长23.12%，环比增长20.73%；归母净利润2.53亿元，同比增长27.74%，环比增长8.40%。
• 业绩增长主要得益于传统市场（手机通讯、消费电子）的稳步成长以及新兴战略市场（AI+应用、汽车电子、数据中心）的高速增长，其中数据中心业务订单显著增长。

产品结构

• 25H1信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他收入分别为11.63、11.50、6.41、2.70亿元，同比分别增长7.55%、25.73%、38.22%、16.70%。

财务指标

• 毛利率：25H1为36.68%，同比下降0.28个百分点；25Q2为36.78%，同比下降0.20个百分点，环比提升0.22个百分点，预计随产能利用率提高将逐季提升。
• 期间费用率：25H1为16.56%，同比下降0.90个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.76%、4.99%、8.60%、1.21%，同比分别下降0.11、-0.55、+0.28、-0.52个百分点。

业务分析

• 消费电子：公司在高精密电感领域领先，AI赋能手机、PC等设备带来增量市场机遇，已实现客户全面覆盖，新产品份额持续提升。
• 汽车电子：产品广泛应用于三电系统等电动化评级及智能驾驶、域控制器、智能座舱等场景。
• 数据中心：与头部企业合作，提供AI服务器、DDR5、企业级SSD等节能降耗产品组合。
• 氢燃料电池：积极推动项目预研及业务发展，开拓新应用市场。

投资建议

• 维持2025-27年盈利预测，预计营业收入分别为70.95、82.03、93.59亿元，同比增长20.32%、15.61%、14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81亿元，同比增长26.1%、25.1%、20.4%；EPS分别为1.30、1.63、1.96元。
• 2025年7月30日股价为28.84元，对应PE分别为22.16x、17.71x、14.71x，维持“买入”评级。

风险提示

• 技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。