半年报点评：终端复苏带动24Q2业务回暖，战略聚焦高端应用助力盈利上修

证终端复苏带动24Q2业务回暖，战略聚 研 券焦高端应用助力盈利上修 究——闻泰科技（600745）半年报点评 报 事件概述 告买入（维持）投资摘要 行业:电子 8月29日，公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入 日期: 2024年09月10日 335.89亿元，同比增长15.01%；归母净利润1.40亿元，同比减少 88.78%。 分析与判断 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:陈凯 Tel:021-53686412 E-mail:chenkai@shzq.comSAC编号:S0870123070004 基本数据 最新收盘价（元）25.18 公12mthA股价格区间（元）24.23-53.63 司总股本（百万股）1,242.81 点无限售A股/总股本100.00% 评流通市值（亿元）312.94 最近一年股票与沪深300比较 闻泰科技沪深300 % 09/2311/2302/2404/2406/2409/24 18% 10% 2 -7% -15% -23% -31% -39% -47% 相关报告： 《汽车半导体稳健成长，消费电子复苏助力产品集成业务未来可期》 ——2024年04月29日 《半导体业务持续增长，ODM大幅改善》 ——2023年10月27日 终端去库存&需求复苏同步推进，半导体业务静待盈利回暖。2024H1公司半导体业务实现营业收入70.4亿元，yoy-7.90%，业务毛利率34.95%，实现净利润10.8亿元，yoy-22.40%。2024H1受到汽车功率半导体库存调整周期，公司在经历延续至2024Q1的市场疲软后自2024Q2开始触底反弹。伴随工业、消费电子市场逐渐复苏，以及AI数据中心、服务器等应用领域的需求快速增长，公司同步加快在国产新能源头部企业的市场开拓，产品供应量和单车价值都稳步提升。安世半导体重视研发创新，开发新产品以满足市场对高性能、高功率产品日益增长的需求，公司加快了SiCMOSFET等三代半产品的推出进度，在模拟领域持续推出更多产品料号；在产品成本端，公司加速推进8英寸转12英寸的工艺升级，临港12英寸晶圆厂的产品验证也在有序进行。我们认为，公司持续丰富产品矩阵、逐步响应市场新需求开发高ASP产品有望强化自身在全球功率半导体产业链的地位，同时临港晶圆厂的产能提升&产品验证也将助力公司长期降本，半导体业务的营收及盈利也有望在2024H2及未来持续上修。 战略聚焦高潜力应用领域，持续协同客户开发高端新品。2024H1公司产品集成业务实现营收261.2亿元，yoy+26.68%，毛利率为2.49%。2024H1受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响，2024年上半年产品集成业务实现净亏损8.5亿元。2024H1消费电子各主要终端均有明显回暖，其中据IDC数据显示2024H1全球智能手机出货量5.75亿部，yoy+7.66%，自2023Q4以来连续三个季度同比增长，2024Q2平板及PC也分别实现18%和3%的同比增长，AI驱动的新一轮换机周期下消费电子的复苏有望持续带动公司产品集成业务。在汽车电子及家电领域，公司也在积极拓展头部客户，持续推动订单落地。我们认为，随着公司积极同消费电子客户开展沟通协商，持续提升特定客户笔电份额，并在车载与AIoT、家电等新业务上快速增长，叠加产品价格优化及各项降本增效措施的落实，产品集成业务有望在2024H2迎来全面改善。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至 10.68/21.52/32.82亿元，对应同比增速分别为-9.62%/+101.57%/ +52.51%，对应EPS分别为0.86/1.73/2.64元，对应PE估值分别为 29/15/10倍。 风险提示 终端需求复苏不及预期、订单落地不及预期、行业竞争加剧 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 61213 69224 76953 83586 年增长率 5.4% 13.1% 11.2% 8.6% 归母净利润 1181 1068 2152 3282 年增长率 -19.0% -9.6% 101.6% 52.5% 每股收益（元） 0.95 0.86 1.73 2.64 市盈率（X） 26.49 29.31 14.54 9.54 市净率（X） 0.84 0.82 0.78 0.72 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年09月09日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6209 10226 12765 7724 营业收入 61213 69224 76953 83586 应收票据及应收账款 9109 10471 11464 12513 营业成本 51369 60919 65811 69463 存货 10596 12058 13377 14031 营业税金及附加 184 184 210 230 其他流动资产 3834 3603 3733 4040 销售费用 886 1246 1539 1922 流动资产合计 29748 36358 41338 38308 管理费用 2277 2007 2309 2926 长期股权投资 277 321 369 408 研发费用 3057 3323 3848 4597 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 570 264 241 -255 固定资产 11154 11981 12456 12662 资产减值损失 -934 -54 -53 -41 在建工程 3750 4411 4894 5269 投资收益 25 53 53 56 无形资产 5584 6136 6687 7245 公允价值变动损益 4 0 0 0 其他非流动资产 26455 26550 26062 25557 营业利润 1988 1560 3265 4986 非流动资产合计 47220 49398 50469 51140 营业外收支净额 -8 -2 -4 -4 资产总计 76968 85756 91807 89449 利润总额 1980 1558 3261 4982 短期借款 9286 11939 14446 16807 所得税 1014 623 1401 2160 应付票据及应付账款 14762 18283 19418 20524 净利润 967 935 1860 2822 合同负债 17 58 54 57 少数股东损益 -215 -133 -292 -460 其他流动负债 3585 4776 4998 5208 归属母公司股东净利润 1181 1068 2152 3282 流动负债合计 27649 35055 38917 42596 主要指标 长期借款 278 278 278 278 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 7943 8322 8702 0 盈利能力指标 其他非流动负债 3432 3631 3581 3561 毛利率 16.1% 12.0% 14.5% 16.9% 非流动负债合计 11653 12232 12562 3840 净利率 1.9% 1.5% 2.8% 3.9% 负债合计 39302 47288 51479 46435 净资产收益率 3.2% 2.8% 5.3% 7.6% 股本 1243 1243 1243 1243 资产回报率 1.5% 1.2% 2.3% 3.7% 资本公积 25223 25241 25241 25241 投资回报率 3.2% 1.8% 3.1% 4.4% 留存收益 8751 9793 11945 15090 成长能力指标 归属母公司股东权益 37166 38102 40254 43399 营业收入增长率 5.4% 13.1% 11.2% 8.6% 少数股东权益 499 367 74 -385 EBIT增长率 -2.9% -50.6% 92.2% 35.0% 股东权益合计 37666 38469 40328 43013 归母净利润增长率 -19.0% -9.6%101.652.5% % 负债和股东权益合计 76968 85756 91807 89449 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.95 0.86 1.73 2.64 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 29.90 30.66 32.39 34.92 经营活动现金流量 5824 6988 4528 5828 每股经营现金流 4.69 5.62 3.64 4.69 净利润 967 935 1860 2822 每股股利 0.13 0.10 0.10 0.11 折旧摊销 3020 2902 3125 3309 营运能力指标 营运资金变动 -547 2432 -1091 -509 总资产周转率 0.79 0.85 0.87 0.92 其他 2385 719 635 205 应收账款周转率 7.04 7.07 7.02 6.97 投资活动现金流量 -5129 -5488 -4380 -4371 存货周转率 4.96 5.38 5.17 5.07 资本支出 -4831 -4943 -4318 -4162 偿债能力指标 投资变动 -386 -547 -136 -303 资产负债率 51.1% 55.1% 56.1% 51.9% 其他 88 2 75 94 流动比率 1.08 1.04 1.06 0.90 筹资活动现金流量 -2964 2543 2391 -6499 速动比率 0.61 0.65 0.68 0.53 债权融资 -2018 3056 2837 -6362 估值指标 股权融资 0 18 0 0 P/E 26.49 29.31 14.54 9.54 其他 -946 -531 -446 -137 P/B 0.84 0.82 0.78 0.72 现金净流量 -2236 4016 2540 -5042 EV/EBITDA 9.64 8.97 6.44 5.15 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准