消费电子AI新需求促业务稳健增长，汽车、通信新板块增速显著

证 券 研2024年08月28日 究 报消费电子AI新需求促业务稳健增长，汽车、通 告信新板块增速显著 —立讯精密（002475.SZ）公司事件点评报告 增持(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-27 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 36.54 2632 7203 7188 日均成交额（百万元） 25.49-43.17 2186.3 市场表现 (%)立讯精密沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《立讯精密（002475）：业绩增长稳健，AI催化下多业务线齐头并进》2024-04-30 2、《立讯精密（002475）：消费电子拉开AI新篇章，汽车业务打造成长新引擎》2024-03-28 相关研究 公司研究 立讯精密发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入1035.98亿元，同比增长5.74%；实现归属于上市公司股东的净利润53.96亿元，同比增长23.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润49.60亿元，同比增长19.38%。 投资要点 ▌消费电子AI时代激活市场需求，产品出货增加 2024年上半年,全球消费电子市场步入AI时代，激活市场需求，公司一方面持续夯实消费电子业务基本盘，横向开拓消费电子领域新客户新产品，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点持续突破业务。公司有选择性地调整和优化业务结构，上半年产品出货增加，公司实现营业收入1035.98亿元，同比增长5.74%，净利润53.96亿元，同比增长23.89%，公司在消费电子领域的竞争力和市场地位得到稳固提升。 ▌汽车业务增速显著，通讯板块电连接业务超预期 2024年上半年公司汽车互联产品及精密组件实现营收47.56亿元，同比显著增长48.30%。公司通过在消费电子领域的长期积累，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，公司汽车零部件业务实现量与质的快速成长。 2024年上半年公司通讯互联产品及精密组件实现营收74.65亿元，同比增长21.65%。得益于市场对224G的相关需求提速，和地缘政治壁垒挑战的情况下，公司产品在主流客户端单体、整机测试以及新推进的产品线在预研项目上的表现获得客户认可，公司上半年电连接业务发展超预期。 ▌深耕消费电子，苹果产品落地硬件端有望受益 自2023年下半年以来，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端借助端侧AI应用的赋能，市场需求被进一步激活。公司作为全球头部消费电子品牌客户从零部件、模组到系统解 决方案的一站式产品落地服务商，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了高度认可。2024年下半年苹果首款AI手机iPhone16系列即将发布，公司作为核心供应商，随着苹果AI产品的逐步落地，有望从硬件端持续受益。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为2692.89、3144.75、3633.76亿元，EPS分别为1.88、2.26、2.62元，当前股价对应PE分别为19.4、16.1、13.9倍，随着公司消费电子业务的稳健增长以及汽车、通信等新板块的加速成长，核心竞争力不断增强，考虑到下半年苹果iPhone16系列即将发布，公司作为核心供应商有望受益，维持“增持”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 231,905 269,289 314,475 363,376 增长率（%） 8.4% 16.1% 16.8% 15.5% 归母净利润（百万元） 10,953 13,571 16,311 18,898 增长率（%） 19.5% 23.9% 20.2% 15.9% 摊薄每股收益（元） 1.53 1.88 2.26 2.62 ROE（%） 15.6% 16.1% 16.2% 15.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 231,905 269,289 314,475 363,376 现金及现金等价物 33,620 50,507 53,926 74,615 营业成本 205,041 237,243 275,166 318,681 应收款 24,088 25,822 28,432 30,862 营业税金及附加 535 539 629 727 存货 29,758 32,573 35,513 38,504 销售费用 889 1,077 1,258 1,454 其他流动资产 6,763 7,346 8,114 8,946 管理费用 5,543 6,463 7,547 8,721 流动资产合计 94,228 116,249 125,986 152,927 财务费用 483 74 -22 -601 非流动资产: 研发费用 8,189 9,964 12,265 13,263 金融类资产 2,768 2,768 2,768 2,768 费用合计 15,104 17,578 21,048 22,837 固定资产 44,561 42,926 40,598 38,105 资产减值损失 -1,319 -250 -150 -50 在建工程 2,226 890 356 142 公允价值变动 210 150 100 50 无形资产 2,663 2,530 2,397 2,270 投资收益 1,771 1,500 1,000 500 长期股权投资 4,233 4,233 4,233 4,233 营业利润 12,860 15,944 19,192 22,237 其他非流动资产 14,081 14,081 14,081 14,081 加:营业外收入 93 93 0 0 非流动资产合计 67,764 64,660 61,665 58,832 减:营业外支出 68 68 0 0 资产总计 161,992 180,909 187,651 211,759 利润总额 12,885 15,969 19,192 22,237 流动负债: 所得税费用 642 798 960 1,112 短期借款 20,514 20,514 20,514 20,514 净利润 12,243 15,171 18,233 21,125 应付账款、票据 46,401 51,465 41,558 46,380 少数股东损益 1,291 1,599 1,922 2,227 其他流动负债 7,676 7,676 7,676 7,676 归母净利润 10,953 13,571 16,311 18,898 流动负债合计 74,835 79,938 70,079 74,952 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 8.4% 16.1% 16.8% 15.5% 归母净利润增长率 19.5% 23.9% 20.2% 15.9% 盈利能力毛利率 11.6% 11.9% 12.5% 12.3% 四项费用/营收 6.5% 6.5% 6.7% 6.3% 净利率 5.3% 5.6% 5.8% 5.8% ROE 15.6% 16.1% 16.2% 15.8% 偿债能力资产负债率 56.6% 53.5% 46.3% 43.4% 净利润 12243 15171 18233 21125 营运能力 少数股东权益 1291 1599 1922 2227 总资产周转率 1.4 1.5 1.7 1.7 折旧摊销 9853 3104 2988 2826 应收账款周转率 9.6 10.4 11.1 11.8 公允价值变动 210 150 100 50 存货周转率 6.9 7.3 7.8 8.3 营运资金变动 4008 -29 -16178 -1379 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 27605 19994 7065 24849 EPS 1.53 1.88 2.26 2.62 投资活动现金净流量 -19560 2971 2862 2707 P/E 23.8 19.4 16.1 13.9 筹资活动现金净流量 8843 -1357 -1631 -1890 P/S 1.1 1.0 0.8 0.7 现金流量净额 16,888 21,608 8,295 25,666 P/B 4.6 3.8 3.2 2.6 非流动负债:长期借款 14,838 14,838 14,838 14,838 其他非流动负债 2,034 2,034 2,034 2,034 非流动负债合计 16,872 16,872 16,872 16,872 负债合计 91,707 96,811 86,951 91,824 所有者权益股本 7,148 7,203 7,203 7,203 股东权益 70,285 84,098 100,700 119,935 负债和所有者权益 161,992 180,909 187,651 211,759 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）