动态点评：24Q2营收创历史新高，AI终端以及新兴业务领域打开广阔成长空间

顺络电子（002138）动态点评 / 24Q2营收创历史新高，AI终端以及新兴业务领域打开广阔成长空间 / 2024年07月11日 挖掘价值投资成长 增持（首次覆盖） 【事项】 近期，公司发布2024半年度业绩公告，预计2024半年度归母净利润为3.66-3.76亿元，同比增长43%-47%；预计2024半年度扣非归母净利润为3.46-3.56亿元，同比增长49%-53%。 【评论】 Q2营收创新高，业绩符合预期。根据业绩预告计算，公司2024Q2预计实现归母净利润1.96-2.06亿元，同比增长11.70%-17.40%，环比增长15.09-20.97%，同环比均平稳增长。2024Q2公司季度营收创历史新高，首次突破14亿元，Q2毛利率环比持平。公司持续拓展新型战略市场，重视战略新产品开发扩产，多举措保障公司长期成长力。 AI应用场景落地打开更大成长空间。手机和PC增加AI功能，需要更大的内存支撑以及更高的传输速率，这些需求需要更大容量、更高功率密度的电池来满足，进而对元器件进一步提出了小型化的要求，公司在元件小型化、精细化和复合化方面长期处于全球行业前沿，必将明显受益。另外公司持续布局AI服务器领域，可供应的产品包括一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等，公司积极与头部服务器大客户协作，未来市场空间广阔。总体来看，AI应用将增加整机使用元器件的数量以及单位价值，公司作为行业头部企业将显著受益。 关注公司主业复苏以及新兴业务领域拓展进度。汽车方面，公司持续布局新能源电动化和智能化应用领域，与战略大客户合作的深度和广度在持续提升；光伏储能领域，公司深耕微逆变领域，取得了国内外行业标杆企业认可，成功开发了专用新型大功率元器件；数据中心领域，AI的发展对电源管理的电感元器件提出了较高要求，公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可；精细陶瓷领域，公司精细陶瓷产品在智能穿戴市场份额领先，未来随 身医疗监护终端以及其他新兴消费电子产品对精细陶瓷产品的强劲需求，市场空间较大；模块模组业务，PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份 额将持续提升。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 18.67% 11.48% 4.29% -2.91% -10.10% -17.29% 7/119/1111/111/113/115/11 顺络电子沪深300 基本数据 总市值（百万元)21181.98 流通市值（百万元)19873.48 52周最高/最低（元）30.73/21.06 52周最高/最低（PE）61.48/25.90 52周最高/最低（PB）4.37/2.95 52周涨幅（%）4.60 52周换手率（%）311.97 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据行业需求变化以及公司业务增长情况，我们预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为61.33/74.07/88.28亿元；预计2024/2025/2026年归母净利润分别为8.70/10.62/12.28亿元，对应EPS分别为1.08/1.32/1.52元，PE分别为23/19/16倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5040.42 6132.50 7407.00 8827.95 增长率(%) 18.93% 21.67% 20.78% 19.18% EBITDA（百万元） 1493.89 1963.76 2316.02 2631.59 归属母公司净利润（百万元） 640.53 869.75 1061.94 1227.93 增长率(%) 47.98% 35.79% 22.10% 15.63% EPS(元/股) 0.81 1.08 1.32 1.52 市盈率（P/E） 33.35 22.66 18.56 16.05 市净率（P/B） 3.65 3.00 2.69 2.40 EV/EBITDA 16.57 11.72 10.07 8.86 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求不及预期； 客户订单不及预期； 市场竞争加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。