贵金属期货周报：宏观博弈加剧 贵金属分化延续

核心观点

• 黄金受避险需求与美元波动驱动，短期震荡偏多。
• 白银受工业属性与金融属性交织影响，波动幅度大于黄金，需关注贸易谈判结果与产业政策对需求的提振效果。

关键数据

• 美国对华石墨征反倾销税：美国商务部对中国进口阳极级石墨征收93.5%反倾销税，叠加现有税率后达160%，涉及3.47亿美元产品，加剧全球电动车供应链紧张，短期压制白银工业需求。
• 中美贸易谈判：中美第三轮贸易谈判定于7月29-30日在瑞典斯德哥尔摩举行，关税截止期或推迟，美方试图捆绑地缘议题，若谈判遇阻可能激化市场避险情绪，利好黄金。
• 美元指数：美元指数受多重因素影响呈震荡态势，美国对中国石墨加征高额关税加剧贸易摩擦不确定性；特朗普持续施压美联储降息，虽暂未解雇鲍威尔，但政策不确定性仍存，冲击市场对美元信心。
• 库存：COMEX金库存3776.24万盎司，较前一周增加57.03万盎司；COMEX银库存5.00亿盎司，较前一周增加307.68万盎司。
• ETF持仓：SPDR黄金持仓量943.62吨，增加13.47吨；SLV白银持仓量15230.43吨，增加572.22吨。
• CFTC净持仓：黄金非商业多头持仓311949张，增加41722张；白银非商业多头持仓85678张，增加656张。
• 国内期货市场持仓：沪金主力期货持仓量211851手，增加9564手；沪银主力期货持仓量450827手，减少28849手。

研究结论

• 黄金中期偏多逻辑未变，短期波动是多空对政策预期、经济数据的消化，后续若地缘或政策风险释放，有望延续震荡上行，需关注宏观消息落地对趋势的强化或修正。
• 白银长期受益于产业升级与金融避险需求，但短期受工业需求兑现节奏、宏观政策博弈拖累，走势或更纠结，中期若宏观利好叠加产业需求释放，有望跟随黄金震荡上行，需紧盯产业政策与宏观消息的协同作用。