甲醇期货周报：甲醇库存分化严重，多空博弈加剧

甲醇期货周报 甲醇库存分化严重，多空博弈加剧 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20号 观点 本周策略 上周策略 近期甲醇低位反复，除了宏观情绪的利多支撑，甲醇基本面的“矛盾”亦较强。基本面来看煤化工价格仍高价坚挺给予甲醇支撑，但港口动力煤出现贸易商降价抛货行为不免引发价格回落预期。供需新一周期双增，没有出现进一步的矛盾。供应端在利润压力下开工提负空间不大，关注后续宝丰投产情况；需求端传统下游淡季，MTO/P长时间深度亏损下难言支撑。目前库存 甲醇分化严重：港口库存持续三周累库但幅度甚微，同比绝对低库存导致港口货源紧张，基差持续 高位运行，亦是多头看多一主要逻辑；据悉伊朗装船不高或影响进口量，但从利润看进口窗口打开可能刺激进口增量。但港口进一步累库仍需运输缓和后产区货源转移。当下产区由于运输不畅，库存已累积至高位，后续看年前有排库压力。基本面预计震荡偏弱，但港口低库存给予较强盘面支撑，建议单边暂观望。 单边暂观望 行情或宽幅震荡，暂观望中线逢高空 指标 运行情况 观点 指标与观点 煤供需逐步趋于宽松，价格似见顶，据了解港口贸易商出现抛货行为，但结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑。海外天然气方面TTF 原料高位快速回落后短期震荡反复，欧洲天然气库容率达到95%以上，能源紧张的担忧出现缓和。中性偏空 截至11月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.30%，较上周上涨2.83个百分点，较去年同期上涨4.32个百分点；西北地区的开工负荷为 供应82.57%，较上周上涨4.59个百分点，较去年同期上涨4.59个百分点。中性 截至11月18日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.6天，环比增加0.67天，同比处于近五年明显高位。偏空 库存截止11月17日，甲醇港口样本库存量：56.71万吨，环比上涨1.42万吨，涨幅在2.57%，同比下跌40.37%。偏多 截至11月17日，内蒙煤制甲醇利润估算在-475元/吨，亏损环比小幅扩大，同比近五年处于低位。河北焦炉气制甲醇利润处于亏损状态，四 利润川天然气制甲醇利润估算走跌至+250元/吨附近。但甲醇传统下游利润整体偏弱，主要下游MTO/P处于深度亏损且持续时间长。估值中性 传统下游加权开工率小幅走强至44.89%，环比上涨0.57个百分点。MTO/P开工率回升至76.24%，但外采甲醇制烯烃样本企业开工水平进一步 下游下跌。下游进入淡季，整体需求一般。传统下游出现分化，加权后开工小幅走强，MTO/P端开工亦有回升，但行业利润处于深度亏损且持续时间长。预计年内需求难有明显提振的驱动作用。 中性偏空 进出口 伊朗装置：ZPC330万吨2套装置正常运行。Busher165万吨装置停车中，重启时间未定。Marjan目前装置停车检修中，部分船货装港时间推迟 Kaveh装置运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率有下滑，截至11月11日开工率在61.71%，同比低约4.76个百分点。据悉甲醇伊朗加点和 计价确定，但短期伊朗甲醇装置检修较多且影响部分装船节奏，到港货源或仍有限。关注后续冬季限气节奏及规模。太仓进口甲醇利润环比中性走强至+170元/吨，进口窗口理论上打开，同比处于近几年同期正常区间。 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,400.00 俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨 3,200.00 3,000.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 年初甲醇制烯烃开工快速恢复至高位给予甲醇需求基本盘叠加产区节前预售良好、排库顺畅下甲醇走出一波上涨 四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 宏观情绪强势，商品盘面悉数反 弹，甲醇港口高基差下偏强运行 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 2022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-11 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 3,400.00 3,000.00 3,200.00 2,800.00 3,000.00 2,600.002,400.00 2,800.00 2,200.00 2,600.00 2,000.00 2,400.00 1,800.00 2,200.00 市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨 市场价(现货基准价):甲醇:江苏太仓元/吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨 市场价(主流价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 1000 740 480 220 -40 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 -300 201720182019202020212022 甲醇基差 1-5价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 450 350 250 150 50 -501 -150 -250 201720272019202020212022201720182019202020212022 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 甲醇/焦煤 甲醇/聚丙烯 2.3000 2.1000 1.9000 1.7000 1.5000 1.3000 1.1000 0.9000 0.7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.4000 0.3600 0.3200 0.2800 0.2400 0.2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 甲醇/乙二醇 甲醇/尿素 0.7000 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.5000 1.4000 1.3000 1.2000 1.1000 1.0000 0.9000 0.8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222019202020212022 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 410004500 39000 37000 35000 33000 31000 29000 3600 2700 1800 900 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022201720182019202020212022 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201720182019202020212022201720182019202020212022 六大电厂日耗（万吨/日） 六大电厂可用天数（天） 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 48 43 38 33 28 23 18 13 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 北方五港动力煤库存（万吨） 化工煤Q5800-6000价（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 原油期货 海外天然气期货 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气表观消费量（亿立方米） 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 160 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨） 四川天然气制甲醇利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1700 1300 900 500 100 1 -300 -700 2300 1800 1300 800 300 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -700 20172018201920202021202