动储持续发力，打造优质的锂电池全场景供应商

亿纬锂能深耕锂原电池与锂离子电池领域，在储能、动力、消费方面均有深入布局。随着国内外产能布局加速，公司在商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。

核心观点：

• 公司业务涵盖锂原电池、消费类锂离子电池和动力储能锂离子电池，其中锂原电池是传统优势业务，在智能表计、智能交通等领域处于领先地位。
• 公司管理团队技术出身，股权结构较稳定，实际控制人为刘金成、骆锦红夫妇。
• 公司业绩稳健增长，2021至2024年营收分别为169.00/363.04/487.84/486.15亿元，归母净利润分别为29.06/35.09/40.50/40.76亿元，期间费用率呈下降趋势。

关键数据：

• 2025年1-6月，国内新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3%；动力电池累计装车299.6GWh，同比增长47.3%。
• 2025年1-4月，我国储能EPC中标量共计26GWh，同比增长18.3%。
• 公司2024年储能出货量达50.45GWh，全球市占率位列第二，达21.6%。
• 2024年公司消费电池实现营收103.22亿元，同比增长23.44%，毛利率为27.58%。
• 公司2024年动力电池出货量高速增长，商用车领域有望持续放量。

研究结论：

• 公司储能业务稳定交付，海外产能具备先发优势，大容量储能技术领先，降本优势突出。
• 消费电池增长动能强劲，小圆柱电池满产满销，海外产能持续释放。
• 动力电池需求高速增长，产能利用率提升带动盈利改善，商用车渗透率提升，公司市占领先。
• 预计公司2025-2027年营收分别为631.95/800.50/1040.05 亿元，同比增长30%/27%/30%，归母净利润分别为50.57/67.96/90.63亿元，同比增长24%/34%/33%。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 新能源车销量不及预期。
• 海外政策风险。
• 原材料价格大幅波动。