保险行业点评：低利率时代的分红险领航与财险稳健扩张

2025年1至6月，保险行业保费收入37,350亿元，同比+5.3%，其中人身险原保费收入27,705亿元，同比+5.4%；财产险原保费收入9,645亿元，同比+5.1%。寿险保费收入22,876亿元，同比+6.6%，6月单月同比+21.0%，主要受银行存款利率下调、市场利率下行及预定利率下调预期推动。财险保费收入9,645亿元，同比+5.1%，6月单月同比+4.7%，车险收入4,505亿元，同比+4.5%；非车险收入5,140亿元，同比+5.6%。

寿险方面，分红险凭借“保障+收益”属性竞争力走强，头部险企推进代理人“质态升级”，银保渠道资源向期缴、中长期储蓄型产品倾斜，预计寿险负债端延续回暖。健康险短期波动主要因三医改革控费，传统医疗险转型，中高端医疗险培育中，长期成长逻辑不变。

财险方面，汽车销量高增带动车险承保规模提升，非车险保持亮眼表现，责任险、农险、健康险和意外险均保持同比增长。展望2025年，寿险逐步走出调整周期，分红险占比提升，商业医疗险供给增量，储蓄、养老年金产品增长；财险聚焦规模和价值的再平衡，头部公司凭借规模和精细化管理做优做强。

投资建议：关注长航二期改革效果凸显、资负两端稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险、中国财险。风险提示：政策不及预期、资本市场波动、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。