成本支撑叠加检修落地阶段性提振价格

核心观点与关键数据

• 价格回顾：7月以来甲醇价格中枢环比抬升约4%，主要受宏观情绪面（“反内卷”政策）、集中检修及煤价上涨影响。市场情绪高涨，煤价大幅上涨为甲醇成本端提供支撑，7月甲醇装置集中检修导致内地市场库存偏紧。
• 三季度检修预期：7-8月为甲醇传统淡季，计划内检修较多，上半年部分检修计划推迟，预计三季度为集中检修季节。截至7月中旬，全国甲醇开工率从6月底的78%降至71%左右，7月检修影响产量80万吨，预估7月产量770万吨，环比下降10%。
• 成本端提振：上半年甲醇期价下跌主因之一为成本端崩塌，如今煤价整体修复，假设下半年煤价中枢上移，甲醇成本端将得到较强支撑，对估值起到提升作用。煤价上涨对开工影响有限，下半年煤制甲醇利润仍可维持盈利。
• 需求端：夏季为甲醇传统淡季，但7月下游检修与甲醇环节存在错峰，除甲醛外其他下游开工率环比稳定。MTO端一体化装置利润较优，但后续可能面临下滑，需关注MTO后续开工状态。
• 投资建议：甲醇7-8月仍维持偏强格局，近期检修落地，供应端收缩，煤炭价格提振成本端，短期维持偏强看待。
• 风险提示：全球宏观环境大幅波动，国内下游和海外上游投产不及预期。

研究结论

• 甲醇短期价格受检修和成本支撑影响，呈现偏强态势。
• 三季度检修预期将给予供给端阶段性强支撑，但后续供应回归后支撑或转弱。
• 成本端煤价修复对甲醇估值有提升作用，但开工影响有限。
• 需求端整体稳定，但需关注成本抬升后的传导效果和终端市场需求反馈。