主要观点
- 国债期货本周单边大幅下行，30年期主力合约跌幅约2%，10年期跌幅超0.5%，短端表现相对抗跌。
- 市场焦点在商品市场，焦煤、多晶硅等品种开启多头趋势，商品上涨以反内卷为开端，叠加长期下挫，上涨势头猛烈。
- 商品大涨对应PPI抬升，可能打破通缩趋势，企业盈利好转，引发风险偏好回升，股和商品均表现亮眼。
- 资金价格抬升，DR001和DR007运行中枢升至1.5%和1.65%，盘中触及1.8%高位，流动性边际收紧加剧债券市场回调。
- 债基回调幅度约1~2个百分点，赎回压力凸显，周四赎回明显放大。
展望后市
- 债期下跌提供上车机会，债市企稳受三方面因素支撑：
- 货币政策释放积极信号（MLF投放、大额公开市场操作）展现维稳决心。
- 资本市场企稳，权益类资产与大宗商品价格进入盘整阶段，股债市场资金轮动效应减弱。
- 债券收益率已具备配置价值，机构资金持续入场提供稳定支撑。
- 中长期来看，有效需求不足是主要挑战，土地财政和债务驱动效益下滑，居民和企业资产负债表受冲击，新增长动能培育中。
- 通缩大概率延续，基本面对债期仍较为利好，货币政策和财政政策协同加码，低利率环境是政策发力的关键一环，债牛逻辑有望持续。
流动性跟踪
- 公开市场操作：央行通过大额公开市场操作和月末公告购债等举措展现维稳决心。
- 资金价格：DR001和DR007运行中枢升至1.5%和1.65%，盘中触及1.8%高位，流动性边际收紧。
- R007&DR007成交量：资金价格抬升，R001&R007同业存单发行利率超储率变化反映流动性状况。
- 政策性利率：MLF到期量、政策利率&市场利率LPR、存款准备金率等指标显示货币政策维持宽松。
国债收益率及利差
- 国债收益率：1年、5年、10年、20年收益率走势及变化。
- 国债期限利差：国内国债期限利差变化情况。
- 美债收益率：1年、5年、10年、20年美债收益率走势及变化。
- 美债期限利差：中美国债期限利差对比。
国债期货套利指标跟踪
- 国债期货基差：2年期、5年期、10年期、30年期基差走势。
- 国债期货净基差：2年期、5年期、10年期、30年期净基差走势。
- 国债期货IRR：2年期、5年期、10年期、30年期内部收益率走势。
- 国债期货隐含利率：2年期、5年期、10年期、30年期隐含利率走势。
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