基础化工行业周报：“反内卷”预期再强化；雅下水电站板块可能有哪些遗珠？

核心观点

• “反内卷”政策推动行业健康发展：政策发力引领供需格局改善，建议关注五大投资主线。
  • 涤纶长丝：行业自律和供给侧协同减产推动景气回升，看好桐昆股份、新凤鸣。
  • MDI：寡头垄断格局下，供给重心有望向中国倾斜，看好万华化学。
  • 工业硅与有机硅：工业硅供需格局改善，有机硅适度协同减产或成为常态化操作，看好合盛硅业、新安股份、东岳硅材、兴发集团、三友化工。
  • 聚酯瓶片：行业减产推动供给收缩，产业链利润有望修复，看好万凯新材、恒逸石化、华润材料、三房巷。
  • 三氯蔗糖：协同保价逻辑验证，行业竞争环境趋于有序，看好金禾实业。
• 雅鲁藏布江下游水电工程带来机遇：对化工材料行业呈“短期需求提振+长期结构升级”的双轮驱动作用，关注红墙股份（减水剂）和飞鹿股份（防水涂料）。
• 投资建议
  • 核心资产：化工白马迎来估值与盈利双击修复，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
  • 供给短缺行业：维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝，关注浙江医药、新和成、能特科技、金禾实业、巨化股份、三美股份、东岳集团、桐昆股份、新凤鸣。
  • 需求确定性向上的方向：民爆、改性塑料、复合肥，关注易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份、金发科技、会通股份、国恩股份、新洋丰、云图控股。
  • 化工高分红资源股：新国九条引领价值重估，关注云天化、芭田股份、川恒股份、龙佰集团、中国海油、中国石油、中国石化。
• 关键数据
  • 申万基础化工行业指数本周上涨4%，年初至今上涨15.3%。
  • 工业硅2025年6月产量环比下降27.7%，上半年同比下降17.8%。
  • 有机硅2024年新增产能72万吨，但未来无大规模新增产能接续。
  • 聚酯瓶片行业约351万吨产能处于停减产状态，占总产能约16.5%。
  • 三氯蔗糖行业头部企业已全部进入停产状态。
  • 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，规划总装机容量超三峡水电站2倍。
• 研究结论
  • 化工行业有望进入新一轮长景气周期，建议关注“反内卷”政策下的五大投资主线和受益于重大基建项目的板块。