核心观点与事件背景
近期市场主导逻辑为“反内卷”，周期股在股市和期市表现活跃，A股冲击3600点，商品内强外弱，热点轮转快速。随着政治局会议临近，需警惕“反内卷行情”的调整风险。
行情驱动与特征
- 行情起点与驱动：始于6月底7月初，基于商品绝对价格低估值，由“反内卷”主线驱动，有望演变为新一轮供给侧改革行情。6月底7月初财经委会议启动行情，二季度宏观数据（PPI连续33个月负增长）强化政策预期。
- 政策验证：雅鲁藏布江下游水电工程开工、工信部十大行业稳增长方案即将出台，从供需两端印证政策预期，强化“反内卷”行情。
- 多主线共振：下半年供给冲击机会包括“反内卷”供给侧改革、中东地缘冲突及异常天气供应中断，但全球经济增长放缓压制需求，涨势呈现脉冲式结构性行情。
走势特征分析
- 新能源品种领涨：多晶硅、碳酸锂等新能源品种率先发力。
- 黑色建材板块压阵：焦煤、玻璃等涨幅与涨速远超历史行情（焦煤涨幅68.58%，玻璃35.27%）。
- 热点轮转快速：领涨品种从多晶硅、氧化铝扩散至焦煤、玻璃、碳酸锂、锰硅、硅铁，焦煤和玻璃涨幅与涨速均大幅高于历史。
- 市场波动加剧：近期行情波动剧烈，多家交易所发布风险提示函，提醒理性参与。
研究结论与风险提示
- 市场分歧加剧：尽管“供给侧改革”预期增强，但全球经济下滑担忧和经济转型期需求提振困难（如棚改类政策难再现）仍存。
- 政策博弈与现实考验：重磅会议临近下，政策博弈将受现实考验，8月上旬中美关税谈判反复或影响市场情绪。
- 调整风险：需警惕“反内卷行情”的调整风险，当前极度乐观情绪可能被泼冷水。
关键数据
- 指数表现：CRB商品指数4.80%，南华商品指数10.49%，Wind各板块指数涨跌幅差异显著（如非金属建材29.56%，谷物-1.77%）。
- 品种表现：沪铝3.66%，沪银13.95%，郑棉6.33%，玉米-1.79%，螺纹钢11.42%等。
- 历史对比：焦煤、玻璃等品种涨幅与涨速远超2015-2016年等历史行情。
