锌产业链周度报告
强弱分析：中性。供应端锌精矿放量，炼厂及港口库存充裕，炼厂利润处于历史中位，供应压力增加。消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，但镀锌开工率回升，贸易商补库导致下游成品库存减少。
短期走势：社库累库幅度缓和，空头谨慎，宏观氛围走暖带来提振，锌价以区间震荡为主。低库存受炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升及部分锌锭转移至下游原料库存等因素影响，中长期仍以逢高空思路为主。国内供增需减淡季期间，沪锌或相对更弱，可继续持有中短期正套头寸。
产业链分析：
- 供应：锌精矿进口下滑，国内产量中低位，冶炼厂原料库存充裕，冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位。
- 需求：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位，镀锌、压铸锌、氧化锌原料库存增加，成品库存减少。
交易面：
- 价差：沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走back；LME锌升贴水回落，海外premium相对持稳；沪锌近月对连一合约的价差扩大，跨期套利成本上升；锌现货进口盈亏扩大。
- 库存：SHFE仓单库存增加，持仓库存比高位有所回落；LME总库存短期小增，处于历史同期中位，CASH-3M与LME off-warrant库存相关；保税区库存持稳；全球锌显性库存总量小幅回升。
- 持仓成交量：SHFE锌持仓量处于历史同期相对高位，成交量有所放大；LME锌持仓量下降，成交量有所放大。
海外因子：欧洲电力价格上涨，天然气价格走高，欧洲锌冶炼厂盈亏扩大。
结论：短期内锌价以区间震荡为主，中长期仍偏空。
