强弱分析：偏弱
供应端处于放量周期。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，且目前炼厂利润处于历史中位。随着国内炼厂产能投放和修复，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，逐步体现在社会库存累积之上。
消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间有所收缩。终端消费迈入淡季，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩，下游原料库存本位于相对高位，继续补库空间逐步收缩。
短期内社库累库幅度相对较为缓和，空头较为谨慎，叠加宏观扰动如反内卷等带来一定的提振，导致锌价难以出现流畅下跌趋势，以区间震荡为主。不过，低库存实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素的影响。后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当中，中长期仍以逢高空思路为主。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。
产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度
库存
锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升但偏低。
利润
锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位。
开工
冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位。
交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓）
现货升水高位近期回升
海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH-3M结构转变明显
沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back
库存低位呈现企稳回升趋势，持仓库存比高位有所回落
LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存短期减少，处于历史同期中位，CASH-3M与LMEoff-warrant库存相关
保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回落
内盘持仓量处于历史同期相对高位，LME持仓下滑
供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌）
锌精矿
进口高位，国内锌矿产量中低位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓。
精炼锌
冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位。
次氧化锌
精炼锌进口量处于历史中位。
锌需求（下游加工材、终端）
下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位
下游原料库存处于相对高位，继续补库空间逐步收缩
下游成品库存处于历史同期中高位
海外因子（天然气、碳、电力）
欧洲电力价格持续处于高位，天然气价格维持高位，欧洲锌冶炼厂盈利能力受到压制。
欧盟碳配额价格维持高位，对欧洲锌冶炼成本形成压力。
