首次覆盖报告：全景运动相机龙头，极致创新突破边界

影石创新是一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售的公司，成立于2015年。公司构建了以全景技术、防抖技术、AI影像处理技术等为核心的技术体系，产品覆盖消费级和专业级两大领域。

核心观点：

• 公司是全球领先的智能影像设备提供商，在全景相机领域市占率全球第一，运动相机领域全球排名第二。
• 公司产品矩阵完整，消费级产品包括ONE X系列、GO系列、ONE R系列和Ace系列等，专业级产品包括Pro系列、TITAN系列和Connect系列等。
• 公司拥有强大的研发团队，研发投入持续增长，技术壁垒深厚，形成了多项核心技术，如全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术等。
• 公司采用线上线下结合、直营与经销并重的销售模式，全球化布局完善，线上销售收入持续上扬。

关键数据：

• 2021-2024年，公司营收CAGR达61.31%，扣非归母净利润CAGR达55.42%。
• 2023年，公司全景相机全球市占率达67.2%，运动相机全球排名第二。
• 2021-2024年，公司研发投入分别为1.5亿元、2.56亿元、4.48亿元和7.77亿元，累计获得境内外授权专利900项。
• 2021-2024年，公司线上销售收入持续增长，CAGR为60.37%，占主营业务收入的比例保持在45%以上。

研究结论：

• 公司凭借持续的产品线拓展、关键技术升级及产品矩阵扩张，近年来业绩实现跨越式增长。
• 智能影像设备行业加速发展，AI赋能升级用户体验，公司所处赛道广阔，未来成长空间较大。
• 公司技术创新能力强，研发投入持续加大，技术壁垒深厚，竞争优势显著。
• 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为86.7/115.1/147.1亿元，同比增长55.6%/32.7%/27.8%；归母净利分别为11.6/16.9/23.8亿元，同比增长16.7%/45.2%/41.0%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。