核心观点
影石创新是全球智能影像设备龙头，专注于全景相机和运动相机领域，通过自研全景技术、防抖技术和AI影像处理技术，产品持续迭代升级，实现快速增长。公司凭借深厚研发技术功底及龙头品牌优势，有望承接行业东风、稳固市场领先地位获得快速发展。
关键数据
- 营收增长：2018-2024年，公司营业收入CAGR约66.9%、归母净利润CAGR约94.7%。
- 产品结构：2024年，全景相机（ONE系列）/运动相机（GO&ACE系列）占比54.1%/26.7%。
- 区域分布：2024年，中国大陆/欧洲地区/美国/日韩地区/其他地区营收占比分别为23.6%/23.4%/23.4%/7.8%/21.9%。
- 渠道结构：2024年，线上/线下渠道营收占比分别为50.02%/49.98%。
- 毛利率：2024年公司毛利率为52.2%，高于同行业可比公司。
- 净利润：2024年公司归母净利润为9.95亿元，同比增长19.9%。
- 研发投入：截至2024年12月，公司研发团队规模达1,367人，研发投入持续加码，年均研发费用率保持在12%以上，已获境内外授权专利900项。
- 市场地位：2023年，公司销售额占全球消费级全景相机市场的67.2%，运动相机市场保持市场率前三地位。
研究结论
- 全景相机市场：全球市场规模达50亿元，2017-2023市场规模CAGR为12.3%，未来市场扩容潜力值得期待。影石创新以“全景+运动”融合为差异化定位，开创“全景运动相机”新品类，并通过智能化算法构建技术护城河，形成多场景渗透优势。
- 运动相机市场：全球市场规模为314.4亿元，2017-2023市场规模CAGR为14.5%。影石创新GO系列以“拇指形态”的颠覆性设计，重新定义运动相机的便携性边界，并将运动相机使用场景从专业极限运动延伸至亲子互动、宠物记录等生活化领域。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，对应EPS为3.00/4.14/5.75元，当前股价对应PE分别为56.4/40.8/29.4倍。
- 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
