烧碱
- 供应：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比上升；华中地区有新增检修及减产装置。2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑到耗氯下游（尤其是PVC持续亏损），整体投产或不及预期。液氯价格大幅补贴会影响烧碱企业的综合利润，但进一步下行空间有限。
- 需求：氧化铝方面，利润扩张，主要受宏观反内卷情绪影响，但自身库存持续累库。非铝需求支撑偏弱，但出口方向支撑较强，低价补库意愿较强。下半年海外印尼等地区仍有氧化铝、镍、纸浆等产能投放，因此烧碱出口需求预计持续向好，但需关注贸易商和下游的囤货节奏。
- 价格：山东最便宜可交割品价格约2594元/吨。50碱-32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱。09基差走弱，8-10月差走弱，关注08合约交割压力。
- 估值：山东边际装置成本计算=1.5210(原盐)+23000.566(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（-350）(氯气)=2327，09合约估值中性偏高。
- 策略：单边：空单持有，09合约下方支撑2400；跨期：不参与；跨品种：不参与。
- 风险：氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。
PVC
- 供应：PVC开工环比下滑，仍未到达2023年减产的水平。目前PVC行业新增产能，到2025年将有220万吨产能投放，下半年投产较集中，多数乙烯法投产确定性较高。西北一体化装置利润尚可，2025年要尤为关注烧碱的利润。
- 需求：PVC生产企业去库，社会库存累库。PVC下游管材开工下滑，型材、薄膜开工上升，整体同比偏弱。
- 出口：2025年1-6月出口累计196.05万吨，单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%。印度仍然是我国PVC出口最重要的目的地。后期PVC出口或受政策干扰。
- 价格：PVC基差走弱，后期或阶段性走强。9-1月差震荡偏弱。基差PVC主连PVC：SG-5：市场价：常州：宜化（日）。
- 估值：基差走弱，月差走弱，仓单持续上升，估值偏高。
- 策略：单边：空单持有，09合约上方压力5300，下方支撑5080、5000；跨期：不参与；跨品种：不参与。
- 风险：宏观政策变化。
