国信期货软商品月报：期现均有退意郑棉阶段性高点或现

2025-07-27 侯雅婷国信期货 Hallam贾文强

商业库存消耗降速：截至7月15日，全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨，降幅10.16%。其中新疆疆内库存减少24.2万吨，内地库存减少3.64万吨，进口棉保税库存减少0.9万吨。库存下降但降幅放缓，主要因内地纺织企业亏损明显，开工率降低，棉花消费收缩。
下游开工率持续下滑：7月18日，纺织企业开工率48.3%（6月底为51.2%），织造企业开工率44.3%（6月底为45.3%），处于5年最低水平。内地关停产现象增加。
成品库存累积：7月18日，纺织企业棉纱库存为30.5天（6月底为27天），织造企业成品库存为37.5天（6月底为36.7天）。原料价格上涨后，纱线及坯布提价但下游接受度不高，导致成品库存累积。
期现均有退意：7月16日至18日，郑棉价格加速上行，伴随持仓增加和成交量放大，但随后成交量下降，持仓量继续增加，郑棉创阶段性高点14375元/吨。期货2509合约持仓下降，移仓至2601合约，现货和期货均显示退意，不支持价格继续上行。

全球供应增加：美国农业部7月报告显示，2025/26年度全球产量上调143万包（中国、美国、墨西哥上调），消费量上调36.5万包（巴基斯坦、墨西哥增长，意大利、德国下降），出口量下调10万包，期末库存上调52万包。
美棉种植面积及生长：美棉新年度实播面积1012万英亩（同比减少10%），其中陆地棉995万英亩（同比减少9%），皮马棉17.1万英亩（同比减少17%）。截至7月20日，美棉现蕾率71%（同比慢8个百分点），结铃率33%（同比慢7个百分点），优良率57%（同比高4个百分点，较五年均值高12个百分点）。
美棉出口受挫：美棉出口明显受挫，需等待美国与各国贸易谈判结果。宏观方面，美国关税政策变化及降息预期（7月降息概率低，后期预期上升）影响美元指数，进而影响棉价。