国信期货软商品月报：利空持续施压，郑棉寻底中

国信期货软商品月报 棉花利空持续施压郑棉寻底中 你 6789 主要结论 2024年7月28日 棉花：国内市场综合来看，消费进入淡季末期，纺织企业以及织造企业的开机率降幅显著缩减，产业链边际情况有所好转。供应方面，主产区棉花涨势较好，天气相对适宜。政策方面，国内迟迟不发滑准税配额，从历年发放情况来看，新棉上市前除非价格大幅上行，否则发放配额的概率较低。整体来看，棉价上方承压，短期需求如果没有好转，预计维持弱势运行。主要运行区间参考13500-15500元/吨。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国际市场综合来看，全球供应压力较大，美棉主力合约跌破70美分/磅心理支撑弱势运行。消费方面，棉花整体需求端无明显起色，美棉出口透支，新年度或有缩减的可能。供应上，主产区棉花长势较好，美棉优良率回升，亚洲主产国也无明显灾害。中长期来看美棉将维持承压偏弱运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 7月郑棉持续震荡后破位下行。郑棉6月下旬以来，至7月23日持续维持在14300-14900元/吨之间震荡。需求弱势，且主产区棉花生长状况良好，郑棉上方承压明显。7月24日，在美棉破位下行以及国内进口配额发放的预期下，郑棉破位下行。 7月国际棉市震荡下挫。全球产量增加，消费缺乏亮点。美棉优良率回升，出口数据持续下滑。宏观 方面，美国大选引发市场担忧，如果特朗普再度上台，或加剧贸易冲突，不利于全球消费。美棉跌破70美分/磅大关。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、新棉生长状况较好天气情况适宜 截至7月30日，全国棉花播种进度为96.9%，同比增加0.4个百分点。新疆棉区播种期间，由于天气 原因，个别农户改种玉米、番茄、土豆其他作物，植棉面积有所下降。新疆地区植棉预测面积为3634.9 万亩，同比下降2.4%，较3月底调查减少32.8万亩。截至4月30日播种进度为100%，同比持平。 自棉花播种以来，产区的温度以及降水量情况均对于棉花的出苗和生长较为有利。虽然种植面积有所下降，但是市场对于棉花产量相对乐观。 图：棉花播种至7月上旬气候适宜等级图图：棉花发育距平 数据来源：中央气象台国信期货数据来源：中央气象台国信期货 2、进口总体维持高位进口配额迟迟未发放 由于进口棉花价格大幅下跌，内外价差吸引棉花进口量持续维持高位。6月进口棉花16万吨，同比增加8万吨。2024年1-6月我国进口棉花184万吨，同比增长213.1%。2023/24年度进口棉花约291万吨，同比增长约155.3%。 据国家棉花市场监测系统汇总数据，截至2024年7月上半月，港口未通关外棉库存约44.51万吨， 较6月中旬下降约4万吨。市场对于进口配额发放的预期持续热烈，但是政策使用未落地，回溯历年发放 情况，仅有2021年在9月发放进口配额，当时棉价处于非理性大幅上涨情况，其他年度在新棉上市节点几无发放进口配额的先例。当前棉价处于低位，从价格管理的角度缺乏发放进口配额的动机。从满足企业实际需求的角度，并未出现溯源单井喷的火爆情况。我们对于进口配额发放持谨慎偏悲观的态度。 图：棉花月度进口量（单位：万吨）图：历年进口配额发放情况 数据来源：中国海关国信期货数据来源：BCO国信期货 3、消费淡季进入尾声产业链情况边际好转 随着淡季接近尾声，7月份以来陆续有少量秋冬季订单下达。纺织企业开机率仍在下滑，但是下滑幅度明显趋缓，截至7月19日，纺织企业开工率为47.5%，较前一周下降0.3个百分点，跌幅收窄至0.5个百分点以内。织造企业开工率为46.4%，较前一周持平，较前两周上调0.2个百分点，部分企业开始为旺季做准备。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 7月初以来，纯棉纱市场走货有所加快，尤其是中小型纺企库存有明显的下降，纺织企业和织造企业 的成品库存在7月中旬开始出现拐头。至7月19日，纺织企业棉纱库存为33.4天，7月初为36.8天；织 造企业棉布库存为34.9天，7月初为35.4天。 图：纺织企业成品库存（单位：天）图：织造企业成品库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 三、国际市场分析 1、全球库存下降供应消费均有上调 美国农业部7月份棉花供需报告发布，全球棉花产量和消费量调增，但由于期初库存下滑，期末库存 较6月减少86万包至8260万包。具体来看，供应方面美国产量调增，上涨110万包至12020万包。消费 量调增25万包，主要的贡献来自于印度和马来西亚。期初库存较6月下滑170万包，主要是印度调整较大。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口疲弱优良率回升 截至2204年7月19日，本年度美棉总签约量301.6万吨，占预测总出口量的117%；中国、越南等各国对2023/24年度美棉签约进口存在“超买”现象，不利于2024/25年度美棉销售。周度出口数据在7月中旬后不断下挫，7月18日当周，2023/24美陆地棉周度取消签约1.68万吨，较前四周平均水平降203%；其中中国取消签约0.14万吨，越南0.96万吨。 截止7月21号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为53%，环比上升8个百分点；去年同期水平为46%，较去年同期水平高7个百分点。优良率在不断下行后，开始企稳回升，这对于美棉产量预期带来偏多的影响。不过后期西得州或再度出现干旱，天气因素仍为市场关注的重点因素。 图：美棉当周出口（单位：万包）图：美棉优良率（单位：%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，消费进入淡季末期，纺织企业以及织造企业的开机率降幅显著缩减，产业链边际情况有所好转。供应方面，主产区棉花涨势较好，天气相对适宜。政策方面，国内迟迟不发滑准税配额，从历年发放情况来看，新棉上市前除非价格大幅上行，否则发放配额的概率较低。整体来看，棉价上方承压，短期需求如果没有好转，预计维持弱势运行。主要运行区间参考13500-15500元/吨。 国际市场综合来看，全球供应压力较大，美棉主力合约跌破70美分/磅心理支撑弱势运行。消费方面，棉花整体需求端无明显起色，美棉出口透支，新年度或有缩减的可能。供应上，主产区棉花长势较好，美棉优良率回升，亚洲主产国也无明显灾害。中长期来看美棉将维持承压偏弱运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。