美联储-软着陆还是停滞？宏观情景概率估计框架

核心观点

本研报使用准结构化框架量化了美国未来四个季度内软着陆和滞胀两种宏观情景的相对可能性。研究发现，2022年底滞胀情景的概率显著上升，预计到2024年底，滞胀概率将下降至约5%，而软着陆概率将上升至约30%。然而，到2025年中，滞胀概率再次急剧上升，而软着陆概率则显著下降。

关键数据

• 2022年底，温和滞胀（通货膨胀率超过3%，实际GDP增长率低于1%）的概率约为35%，而软着陆（通货膨胀率接近2%，增长率保持稳定）的概率低于5%。
• 2024年底，温和滞胀概率降至约5%，软着陆概率上升至约30%。
• 2025年中，温和滞胀概率急剧上升，而软着陆概率显著下降。

研究结论

• 关税政策对通货膨胀和增长前景的影响存在不确定性，可能导致滞胀风险上升。
• 滞胀情景下，政策制定者面临政策目标冲突，需要灵活的政策方法和沟通策略。
• 市场参与者需要重新评估资产定价，并考虑通货膨胀和增长风险，例如名义债券、通胀挂钩债券、对通货膨胀敏感的股票和利率衍生品。
• 软着陆概率下降表明，当前宏观风险环境存在尾部风险，即通货膨胀率即使在增长放缓的情况下也可能保持高位。