2024年宏观中期展望（美国篇）：“软着陆”的逻辑和情景

美国宏观经济中期展望（2024年）

经济概述

2024年，美国经济表现出“滞胀风险未至，涨跌风险并存”的特点，整体经济态势为“紧货币伴随宽财政”。消费增速放缓，但服务消费保持韧性；投资活动受到高利率的制约，但固定资产投资仍然稳健。劳动力市场出现降温迹象，政策面继续实施“紧货币+宽财政”的策略。

消费展望

• 收入与财富效应：劳动力市场预计进入调整期，收入效应减弱，但下半年的降息可能提振消费的财富效应。
• 政策与利率影响：超额储蓄消耗殆尽，限制性利率对消费产生轻微抑制，但消费结构中服务消费的韧性预计持续。
• 杠杆周期：居民负债上升和信贷边际递减对消费形成“挤出效应”。

投资展望

• 库存周期：库存进入主动补库阶段，但因需求复苏缓慢，预计补库力度温和。
• 房地产投资：房地产市场供需受限，依赖于降息路径的明确，预期降息将提升房地产投资热度。
• 制造业：制造业整体增长有限，计算机、电子电气行业的投资增长显著，其他行业增长温和。

外贸与政府支出

• 外贸影响：零售增速领先进口增速，下半年消费减速可能放缓进口增长；美元汇率预期稳定，净出口影响可能持平或略有扩大。
• 政府支出：预算增加3,630亿美元，旨在抵消外贸的拖累，体现财政前置发力。

结论

美国经济在2024年展现出韧性，短期内经济活动仍具活力，但面临消费减速、投资温和、劳动力市场降温的挑战。预计全年GDP增长率将略高于2%，主要由消费和政府支出的支撑，以及投资的温和增长所驱动。未来经济走势受制于消费趋势、投资活动、劳动力市场的动态以及政策决策等因素。