鸿海2317TTBuyGB200300于三季度将环比增长300

核心观点与关键数据

• AI供应链强势：AI供应链将保持强势，受关税（包括232条款）影响有限，CSP资本支出稳定，Blackwell/ASIC需求上升支撑鸿海基本面。
• GB200/300机架增长：与部分投资者预期相反，鸿海预计2025年第三季度GB200/300机架环比增长约300%，受强劲需求及首通率快速提升推动。2026年，GB300将继续是主要驱动力，VR200及ASIC服务器量产将领先。

盈利预测与目标价调整

• 盈利预测上调：将2025/2026年盈利预测分别上调7%/5%，目标价从213新台币上调至226新台币，基于2025/2026年预估市盈率15倍。

GB200/300出货量预测

• 工业富联收入增长：工业富联第二季度云端运算收入增长超50%，其中AI服务器收入增长60%。预计第二季度GB200机架出货约2500台。
• 三季度出货增长：第三季度GB200/GB300机架出货环比增长约300%，远高于预期。预计2025年业界GB200+GB300机架从2.7万台增至约3.1万台，其中富联交付1.8-1.9万台。2026年富联在GB300将维持40-50%市场份额。
• GPU模组出货：部分受H20许可推动，第三/第四季度GPU模组出货量环比增长20-25%。

VR200、ASIC及主权AI

• VR200供应商地位：凭借对Cordelia液冷设计的早期参与及复杂性，富联预计成为美国前五大CSP的主要供应商。
• ASIC服务器量产：2026年将扩展至Trainium ASIC服务器的量产，并可能于2026年开始谷歌ASIC服务器业务。
• 主权AI布局：中东地区主权AI进展尚不明朗，但鸿海全球布局对满足本地化需求至关重要。