二季度收入环比增长24%，新增300余款产品

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月31日买入圣邦股份（300661.SZ）二季度收入环比增长24%，新增300余款产品核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价77.70元总市值/流通市值36318/34801百万元52周最高价/最低价196.88/68.80元近3个月日均成交额263.76百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-2022年收入同比增长42%，一季度业绩承压》——2023-04-23《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长57%，车规运放已批量交付》——2022-10-30《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入利润创季度新高，车规芯片规模交付》——2022-08-25《圣邦股份（300661.SZ）-产品和客户双拓展，1Q22业绩创季度新高》——2022-04-24《圣邦股份-300661-财报点评：产品和客户双拓展，4Q21归母净利润创季度新高》——2022-01-30二季度收入环比增长24%，毛利率承压。公司1H23实现收入11.48亿元(YoY-30.46%)，归母净利润0.90亿元(YoY-83.40%)，扣非归母净利润0.49亿元(YoY-90.79%)。其中2Q23营收6.35亿元(YoY-27.5%,QoQ+23.7%)，归母净利润0.59亿元(YoY-79%，QoQ+97%)，扣非归母净利润0.43亿元(YoY-85%，QoQ+588%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降8.3pct至51.51%，净利率下降24.9pct至7.47%，研发费用增长34%至3.49亿元，研发费率同比提高14.6pct至30.39%；2Q23毛利率为50.58%(YoY-8.4pct,QoQ-2.1pct)，净利率为9.12%(YoY-22.5pct,QoQ+3.7pct)。电源管理和信号链芯片收入占比分别为62%和38%，毛利率均同比下降。公司产品包括电源管理芯片和信号链芯片两大类，上半年电源管理芯片收入7.10亿元(YoY-35.48%)，占比62%，毛利率45.95%(-11.27pct)；信号链产品收入4.39亿元(YoY-19.89%)，占比38%，毛利率60.51%(-4.25pct)。继续加大研发投入，上半年推出300余款新产品。截至6月30日，公司研发人员909人，占总员工的70.96%，其中从事集成电路行业10年及以上的人员有311人。在持续的研发投入下，上半年共推出300余款新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB架构的DC-DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、同步DC-DC升压芯片、PWM控制线性调光LED驱动器、输入电压60V同步BUCK控制器、高精度电流检测放大器、30KV双向ESD保护器件、8通道14位1MSPS低功耗ADC等，目前拥有30大类4600余款可供销售产品。发布2023年股票期权激励计划，首次授予对象1112人。8月28日晚，公司发布2023年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权数量1032.50万份，约占总股本的2.21%。其中首次授予826.00万份，涉及1112人，行权价格为66.00元/份。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润2.58/4.79/7.53亿元，同比增速-71/+86/+57%；EPS为0.55/1.02/1.61元，对应2023年8月29日股价的PE分别为136/73/46x。虽然短期业绩承压，但我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“买入”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,2383,1882,7263,2183,876(+/-%)87.1%42.4%-14.5%18.0%20.5%净利润(百万元)699874258479753(+/-%)142.2%24.9%-70.5%85.7%57.4%每股收益（元）2.962.440.551.021.61EBITMargin29.6%31.1%10.1%15.2%19.9%净资产收益率（ROE）29.1%25.2%6.8%11.4%15.5%市盈率（PE）25.330.7135.773.146.4EV/EBITDA26.526.6113.265.442.4市净率（PB）7.347.739.218.317.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司2023上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物11861652165520442571营业收入22383188272632183876应收款项102118101119144营业成本9961307139216141921存货净额399702936862919营业税金及附加1319161923其他流动资产421603592603618销售费用118169218225233流动资产合计21083075328436274252管理费用70768998114固定资产224303451601741研发费用378626736772814无形资产及其他2842403937财务费用(3)(42)(41)(46)(57)其他长期资产413517517517517投资收益11033202020长期股权投资275406426446466资产减值及公允价值变动(53)(175)(103)(69)(74)资产总计30494343471952316013其他1730241919短期借款及交易性金融负债1721131717营业利润740921257504794应付款项247287305351416营业外净收支(0)(0)1500其他流动负债223387426482562利润总额739921272504794流动负债合计487695743850995所得税费用5063193454长期借款及应付债券00000少数股东损益(10)(15)(5)(8)(13)其他长期负债157198198198198归属于母公司净利润699874258479753长期负债合计157198198198198现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计64589394110471192净利润689858253470740少数股东权益(1)(16)(20)(29)(42)资产减值准备531751036974股东权益24063466379842124863折旧摊销2950426281负债和股东权益总计30494343471952316013公允价值变动损失10000财务费用10(22)(41)(46)(57)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(161)(203)(150)14748每股收益2.962.440.551.021.61其他14389(62)(23)(17)每股红利0.330.330.070.140.22经营活动现金流763948146680869每股净资产10.199.688.139.0110.40资本开支(181)(260)(189)(210)(220)ROIC44%43%10%19%28%其它投资现金流(139)(266)(20)(20)(20)ROE29%25%7%11%15%投资活动现金流(320)(526)(209)(230)(240)毛利率55%59%49%50%50%权益性融资4615210900EBITMargin30%31%10%15%20%负债净变化00000EBITDAMargin31%33%12%17%22%支付股利、利息(78)(119)(35)(65)(102)收入增长87%42%-14%18%20%其它融资现金流(14)(20)(8)4(0)净利润增长率142%25%-71%86%57%融资活动现金流(46)1466(61)(102)资产负债率21%20%20%19%19%现金净变动3884783389527息率0.3%0.4%0.1%0.2%0.4%货币资金的期初余额7731161163816412030P/E25.330.7135.773.146.4货币资金的期末余额11611638164120302557P/B7.37.79.28.37.2企业自由现金流304510(40)455629EV/EBITDA26.526.6113.265.442.4权益自由现金流290490(11)502682资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股