债券周报：中央城市工作会议召开，质押券取消冻结征求意见

一、宏观基调：雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元。多行业“反内卷”加速推进，包括钢铁、新能源汽车、煤炭、生猪等行业。海南自贸港跨境资管试点业务细则出台，全岛封关政策落地。

二、财政政策：调整超豪华小汽车消费税政策，自2025年7月20日起，超豪华小汽车征收范围由零售价格130万元（不含增值税）及以上调整为90万元及以上。下半年将落实更积极的财政政策，扩大高水平对外开放。四大行5200亿元定增全部落地，从定增预案发布到募资完成历时不到三个月。

三、货币政策：货币政策效果仍将显现，央行副行长邹澜表示已实施的货币政策效果还会进一步显现，继续实施“适度宽松”的货币政策。央行对中小行买债行为表态较温和，认为中小银行基于自身资产配置的考虑，选择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润的波动，这在监管允许范围内是合理的。央行出台“取消对债券回购的质押券进行冻结”的征求意见，旨在提升抵押品使用效率，有助于增加市场可流通债券供给、提升债券交易的活跃度、促进债券用作合格担保品的使用。

四、金融监管：地方AMC迎监管新规，规定地方资产管理公司对单一客户和同一集团客户的股权、债权等投融资余额不得超过自身净资产的10%、15%，融入资金余额不得超过其净资产的3倍。邮储拟成立金融资产投资公司，意味着6家国有大行在AIC领域将均有布局。交通银行开启发行今年第二期TLAC非资本债券，发行规模为300亿元。

五、房地产政策：中央城市工作会议时隔十年再度召开，会议指出要大力推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效。住建部会议强调要把城市更新摆在更加突出位置。7月21日，国务院总理李强签署国务院令，公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行。长沙住建局等12部门联合应发进一步优化地产发展的措施；成都市住建局等6部门出台新政加快构建房地产发展新模式。

六、关税政策：中美于7月底在瑞典举行经贸会谈，美与多国达成贸易协议，包括与印尼、菲律宾、日本等国。

七、风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。