投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇
中国汽车行业正处于从成长期向成熟期过渡的阶段，电动化、智能化、网联化加速发展，推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级。百年汽车技术变革叠加整体成长，汽车电动化的核心是能源流的应用，围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产，L3高阶智能驾驶进入元年时刻。
行业中长期展望：预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。
行业复盘：中国汽车工业发展经历了多个阶段，2010年是国内汽车行业增速的分水岭，国内汽车产量增速从两位数下降至个位数。2018年中国汽车工业历史出现首次销量下滑，主要因为在2016、2017年政策补贴后第一年，行业受到政策刺激消费的挤出效应明显；在去杠杆、国内经济下行背景下2019年销量持续下滑；2020年国内受到疫情冲击，汽车产业遭受冲击；2022年下半年行业受到购置税减征的刺激销量有所恢复，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%；2023年以来，在优质供给、更大的行业优惠（新车价格更有性价比、老车降价）、出口的高增长催动下，汽车行业产量/销量达3016/3009万辆，产销创历史新高；2024年进一步在以旧换新等补贴政策刺激下，中国汽车产销分别达到3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，再创历史新高。
2024年汽车市场呈现出三大亮点：一是汽车产销创历史新高；二是新能源汽车延续快速增长势头；三是汽车出口再创历史新高，2024全年达到585万辆规模。新能源方面，2024年新能源乘用车批发量超1200万辆，同比增长超35%，渗透率达38%，预计保持较强增长势头。预计2025年乘用车销量有望维持6%增长。
自主崛起方向：看好国产品牌车企全球地位提升。当前自主品牌车企主要有三类，1）传统车企（诞生于燃油车时代，积极转型且收获成效，包括长安、长城、吉利、奇瑞等，后续看好出海及华为赋能下的销量增长）；2）新势力品牌（电动化时代开始跨界入局的小鹏、理想等，2023年开始积极转型智能化）；3）科技/消费电子转型车企（华为、小米等入局，该类企业有强渠道流量积累及操作系统等软件生态能力，成长迅速）。看好以上三类企业带动国产汽车销量增长。
增量零部件：增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、科博达、保隆科技、玲珑轮胎、骆驼股份等。
核心假设或逻辑的主要风险：第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。
