核心观点
- 大类资产：本周A股、商品、债均上涨。商品内部，黑色、农产品、能化、有色均上涨。
- 品种方面：欧线、碳酸锂、菜粕领涨，红枣、LPG、纤维板淀粉领跌。
- 商品市场：整体波动率降低，均降至历史分位20%以下，预期度有所回升。
- 宏观逻辑：
- 国内：Q2实际GDP同比增长5.2%，名义GDP反应工业品需求疲软。中央财经会议提出“反内卷”政策，聚焦产能过剩与需求不足的矛盾，推动部分工业品价格回升。
- 海外：美国6月CPI同比升至2.7%，关税政策或加速商品涨价。
- 大类资产配置：
- 国内：固收资金分流，市场推崇“杠铃”策略，投向高股息和科技板块，以及股票中性、高换手策略。
- 海外：美国资产分流，市场追逐日本、欧洲、香港等市场资产以及贵金属、数字货币等。
关键数据
- 国内经济数据：
- Q2实际GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，名义GDP增长疲软，仅3.9%。
- 社融数据改善显著，6月存量同比增长8.9%，较前值显著提速。
- M1增速反弹至4.6%，环比终结连续下行趋势。
- 海外经济数据：
- 美国6月CPI同比升至2.7%，核心CPI同比2.9%。
- 美联储9月降息，全年2次的预期。
研究结论
- “反内卷”政策初见成效，供给收缩推动部分工业品价格回升。
- 关税政策或加速商品涨价，但暂未改变美联储9月降息预期。
- 贵金属：中长期值得长期配置，以对冲货币信用上的风险。
- 基本金属：供需偏紧，中长期偏多看待。
- 黑色链：整体供需过剩，但“反内卷”使得价格偏强运行。
- 能化：关注原料对板块整体估值的影响，供需过剩的格局没有明显改变。
- 农产品：基本面分化，交易难度高于前市。
- 油品：原油低库存/供需偏弱，短期震荡为主。
- 烯烃链：PE、PP震荡为主，关注装置投产和农需补库。
- 芳烃链：TA、PX、MEG震荡为主，关注下游需求和上游原料。
- 建材类：纯碱、玻璃、PVC震荡为主，关注装置检修和下游补存意愿。
- 农产品油脂：油脂端供增需减，中长期偏紧，关注后期产区产量和生物柴油政策变化。
- 养殖原料：美玉米新作供需宽松，国内供需边际转紧，新作成本下降，区间震荡。
- 禽畜：生猪供需双增，震荡运行；鸡蛋供应充足，成本支撑，震荡运行。
- 软商品：棉花：宏观扰动和新作产量调整将影响棉价反弹高度。白糖：增产周期，偏空看待。
风险提示
- 美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。
