核心观点
大类资产方面，本周股票上行，商品、债市表现震荡。商品内部，原油价格下跌明显，带动能化回落。碳酸锂、焦煤、红枣领涨，原油、燃油、低硫燃料油领跌。
宏观逻辑
- 国内：7月CPI同比持平，与PPI的剪刀差停止扩大。7月政治局会议延续“连续性稳定性”基调，政策重心转向提升财政资金效率与结构性货币宽松，刺激力度可能边际收敛。聚焦破除经济“内卷”，通过打击无序竞争、规范地方招商及推进光伏等重点行业产能治理，扭转工业品价格下行趋势。
- 海外：美国就业数据大幅度回调，提升了9月降息预期。美欧达成15%关税框架协议并延长磋商期限，对华加征关税或维持延期。OPEC+宣布大幅增产导致四季度原油供应面临过剩风险，且美俄之间有谈和迹象，油价或将维持震荡偏弱甚至进一步下跌。美国服务业增长近乎停滞（ISM指数降至临界点50.1），就业疲软与成本飙升加剧了经济边际走弱甚至滞胀的担忧。
大类资产配置
- 国内：主线在于固收资金的分流，市场推崇“杠铃”策略，投向高股息和科技板块，以及股票中性、高换手策略。
- 海外：主线在于美国资产的分流，市场追逐日本、欧洲、香港等市场资产以及贵金属、数字货币等。
基本面跟踪
地产链相关指标有所回落。从中观数据来看，地产链数据（玻璃需求、螺纹需求、PVC需求）有所回落。
板块逻辑
- 贵金属：长期看多，以对冲货币信用上的风险。后续向上驱动来源于地缘冲突加剧、美国债务压力和特朗普对美联储独立性的干扰。
- 基本金属：铜、铝、锌、锡等金属有供应扰动，中长期供应偏紧，且需求端有更多的科技叙事（AI、机器人等）可讲，依旧偏多看待。碳酸锂、工业硅等新能源金属近期受“反内卷”影响而大幅反弹。
- 黑色：下行空间有限，“反内卷”情绪下整体走强。后续仍需观察供给扰动和需求验证的节奏。
- 能化：关注原料对板块整体估值的影响。中东地缘冲突缓解，原油重新回到OPEC+增产以及美国衰退的逻辑上。对下游化工品来说，在需求未大幅提升且大扩产仍未结束的背景下，其利润仍难扩。
- 农产品：油脂端，短期棕榈油偏震荡，供需双弱，中长期供增需减，交易难度增大，关注后期产区产量和生物柴油政策变化。蛋白端，短期跟随国际成本端偏强，中长期单边取决于南美产量兑现度。玉米中储粮继续增加收购，震荡偏强。生猪供需双增，震荡运行；鸡蛋供应充足，囤货托底，震荡运行。棉花短期下游开机率支撑棉价止跌。白糖广西增产不及预期、糖浆预混粉管控，短期内震荡；中长期增产，北半球交易增产由预期转为现实，偏空看待。
