周度观点及策略
- 基本面观点：现货价格小幅回调，周度重心下移。集团厂出栏增量明显，养殖端加速出栏，供应压力显现。需求淡季，终端消费疲软，下游抵触高价猪。政策控量预期下，猪价下跌空间有限。产能方面，能繁母猪存栏量环比微涨，同比上涨，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。生产效率提升但产能过剩仍是核心矛盾，下半年生猪出栏量或增长，猪价上涨空间有限。养殖端补栏谨慎，二育支撑有限。
- 策略观点与展望：下半年养殖行业盈利预期仍存，但三季度南方高温、四季度北方降温增加疫病防控压力。国家政策调控预期增强市场对猪价上涨信心。预计能繁母猪存栏量或稳中小降，但整体去化幅度有限。7月供应端出栏增加，需求无明显调整，猪价延续区间偏弱运行。长期看，产能去化及供需结构调整或使下半年价格改善，但同比或不及去年。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求，期货行情依赖市场情绪和主力资金持仓。
- 策略建议：短期市场情绪好转支撑盘面走强，主力合约基差修复后上方空间有限，短期压力位参考14645。可轻仓买入看涨期权。
产业链结构
期现市场
- 生猪期现货价格周内小幅回调，重心下移。集团厂出栏增量明显，供应压力显现。需求淡季，终端消费疲软。标肥价差走扩，标猪价格跌幅更明显。仔猪价格整体波动不大，成交明稳暗降，后市预期悲观。淘汰母猪价格走强。
产能
- 能繁母猪存栏量环比微涨，同比上涨，较正常保有量仍高出3.9%。行业产能主动调减意愿弱，仍以优化更替为主。仔猪供给曲线可能加剧远月供给压力。下半年生猪出栏量或增长，猪价上涨空间有限。
- 规模场和中小散场能繁母猪存栏量均环比微涨，同比上涨。6月能繁母猪淘汰量环比增加，主要来自产能优化及更替。预计7月淘汰量或易增难降。
- 二元能繁母猪存栏占比高于三元。
供给端
- 商品猪存栏量环比呈增长态势，主要受仔猪出生和外销情况影响。预计7月存栏或环比减少。
- 商品猪出栏量环比增加，主要来自规模场出栏进度正常和部分降重提前出栏。预计7月出栏量或环比减少。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏占比下降，140公斤以上大猪存栏量减少，90-140KG存栏量窄幅波动。
- 商品猪出栏均重环比变化有限，预计下周大稳小动。
需求端
- 屠宰量持续下滑，屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位，下游对建立库存持谨慎态度。
- 屠宰企业开工率及鲜销率均下降，高温天气导致鲜品消费弹性不足。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均处于相对低位。
成本及利润
- 生猪养殖盈分化，自繁自养模式微利，外购仔猪模式亏损加剧。
- 屠宰毛利下降，料肉比微降。
- 猪粮比值环比下降，预计下周仍微降调整。
研究结论
- 短期市场情绪好转支撑盘面走强，但上方空间有限，短期压力位参考14645。可轻仓买入看涨期权。
- 下半年养殖行业盈利预期仍存，但猪价上涨空间有限。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求。
- 长期看，产能去化及供需结构调整或使下半年价格改善，但同比或不及去年。
