25H1预计稳健增长，重视回调后投资价值

一、月度行情表现

2025年7月，交通运输行业及红利资产（公铁港）板块表现相对落后，跑输沪深300指数与交运指数。7月A股与H股红利资产个股分化不大，年初至今港股主要红利资产个股全部跑赢A股。7月红利资产（公铁港）板块涨跌幅分别为-0.02%、-2.23%、0.36%。利率环境仍处于低位，10年中债国债到期收益率为1.67%，30年中债国债到期收益率为1.89%。7月港口日均成交额增长明显，同比上升65.5%。相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，铁路PE为19.0倍，PB为1倍；港口PE为12.5倍，PB为1倍；高速公路PE为15.2倍，PB为1.1倍。

二、公路板块跟踪

客运量同比下降，货运量同比上升。赣粤高速、中原高速6月通行费收入同比分别下降3.96%、增长0.18%。中原高速拟投资2.34亿元建设商登高速青州大道出入口项目。

三、铁路板块跟踪

铁路客运量、货运量均有所增长。大秦铁路6月核心经营资产大秦线完成货物运输量同比增长5.29%。

四、港口板块跟踪

港口货物吞吐量、集装箱吞吐量均实现增长。招商港口6月完成集装箱吞吐量同比增长2.4%。秦港股份上半年三港吞吐量均实现增长，集装箱增幅最大。

五、投资建议

持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。

• 公路：重视收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。首推四川成渝/四川成渝高速公路，继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
• 港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港。
• 铁路：长久期+改革红利。推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流。

六、风险提示

经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。