铝周报：强预期弱现实博弈 铝价震荡

2022年12月19日星期一 强预期弱现实博弈 铝价震荡 联系人：高慧 电子邮箱：gao.h@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铝：强预期弱现实博弈，铝价震荡 中期展望 铝 宏观面，美联储12月加息50BP靴子落地，但同时表明明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息，市场对此作出鹰派解读。国内11月规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期，国内经济下行压力加大。宏观较前压力稍增。基本面，供应端贵州发出限电通知计划减量预计38万吨左右，估计本周将执行到位，总体量级不算大，对供应利好有限，不过贵州其他新增项目预计短期将暂停，产能增速或有一定放缓。目前铝锭尚未进入累库周期，社会库存和仓单库存都处于历史低位附近。供应端扰动和低库存一定程度上能够给到铝价底部支撑，我们预计铝价虽然较上周有所下跌，但暂时不会走连续大幅下跌走势。消费端铝加工继续小碎步缓降，在消费淡季下预计未来下行将会持续。另外疫情管控虽然全面放开但感染人数呈几何增长，病情蔓延对下游开工或有影响，消费一定程度上还是会有受限。目前市场矛盾焦点暂不突出，回到强预期弱现实博弈状态，预计铝价延续区间震荡表现。 美联储加息放缓，投复产缓慢进行，消费较差，供需双弱，铝价中期震荡 操作建议： 观望 风险因素： 美联储超预期停止加息、供应扰动升级 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2022/12/9 2022/12/16 涨跌 单位 LME铝3个月 2470 2379 -91 元/吨 SHFE铝连三 19200 18695 -505 美元/吨 沪伦铝比值 7.8 7.9 0.09 LME现货升水 -33.25 -39.25 -6 美元/吨 LME铝库存 471575 477650 6075 吨 SHFE铝仓单库存 32273 45995 13722 吨 现货长江均价 19402 18912 -490 元/吨 现货升贴水 30 -310 -340 元/吨 南储现货均价 19376 18818 -558 元/吨 沪粤价差 26 94 68 元/吨 铝锭社会库存 49.7 49.1 -0.6 吨 电解铝理论平均成本 18049.03 18102.64 53.61 元/吨 电解铝周度平均利润 1352.97 809.36 -543.61 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 本周外盘铝价缓步回落，美联储如期加息50基点，靴子落地，市场多头情绪稍有缓和，外盘铝价不断下跌；虽有美国创新低CPI数据公布后，美元指数一度回落影响外盘铝价有短时上涨，但仍不及跌幅，周末报收2379美元/吨，跌91美元/吨。沪铝在宏观面没有进一步利好消息推动基本面持续弱势情况下，铝价万九上方快速回落，虽然一度因贵州地区有减产计划，短时利好沪铝价格，但供应方面仍旧呈现不断上涨的局面，叠加消费冷清，供需共同作用，沪铝价格，还是承压震荡为主，周末报收18740元/吨，周内-520元/吨，跌幅2.7%。 现货市场长江现货周均价18912元/吨较上周-490元/吨；南储现货周均价18818元/吨，较上周-558元/吨。华南市场持货商积极出货，部分贸易商少量收货，成交一般。华东市场由于库存下降下游接货尚可，但成交依旧有限。 宏观方面，美国劳工部公布数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于市场预期的7.3%，前值为7.7%。美国通胀虽然超预期回落且周四凌晨面联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点。但“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%， 略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息，市场对此作出鹰派解读。欧元 区，欧洲央行将三大关键利率均上调50个基点，符合市场预期，但衰退隐现，预计明年3月 开始缩表。国内央行公布数据显示，中国11月新增人民币贷款1.21万亿元，略低于市场预 期，企（事）业单位中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，连续四个月同比多增。 11月规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期。国家统计局表示，11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间。 供应端，估算预计影响38.5万吨产能，但目前影响不大，后续或继续减产；四川地区继续复产前期限电影响的产能，由于电力不足，政府就是否继续鼓励复产的分歧暂时告一段落，目前企业基本保留一定产能留待明年继续复产。截至目前，电解铝企业开工4052.7万吨，较 上周相比增加5万吨。 消费端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.3个百分点至65%。分版块来看，周内铝板带、铝线缆、铝箔开工率出现下滑，主因行业进入传统淡季，企业新增订单较少，开工下滑为主。其余版块暂时维稳为主的，但也有淡季去趋势，目前国内疫情虽全面放开，但终端订单传导缓慢，加工企业订单暂未出现回暖迹象。分地区来看，目前河北、山东、内蒙古等北方地区下游开工走弱明显，福建、湖南、云南等南方地区整体持稳，这也北方进入冬季建筑等方面用铝量下滑有关。整体来看，铝下游加工版块淡季显现且目前疫情管控全面放松，国内感染人数增长也进一步影响企业开工，短期铝下游加工开工弱势运行为主。 库存方面，12月15日铝锭社会库存49.1万吨，较上周四减少0.6万吨，铝棒社会库存 8.15万吨，较上周四减少1万吨。LME铝库存周内+0.64吨至48.4万吨。 成本利润，上周理论行业电解铝完全平均成本18102.64元/吨，利润809.36元/吨较前-543.61元/吨。 三、行情展望 宏观面，美联储12月加息50BP靴子落地，但同时表明明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息，市场对此作出鹰派解读。国内 11月规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、- 5.9%和5.3%，均低于市场预期，国内经济下行压力加大。宏观较前压力稍增。基本面，供应端贵州发出限电通知计划减量预计38万吨左右，估计本周将执行到位，总体量级不算 大，对供应利好有限，不过贵州其他新增项目预计短期将暂停，产能增速或有一定放缓。目前铝锭尚未进入累库周期，社会库存和仓单库存都处于历史低位附近。供应端扰动和低库存一定程度上能够给到铝价底部支撑，我们预计铝价虽然较上周有所下跌，但暂时不会走连续大幅下跌走势。消费端铝加工继续小碎步缓降，在消费淡季下预计未来下行将会持续。另外 疫情管控虽然全面放开但感染人数呈几何增长，病情蔓延对下游开工或有影响，消费一定程度上还是会有受限。目前市场矛盾焦点暂不突出，回到强预期弱现实博弈状态，预计铝价延续区间震荡表现。 四、行业要闻 1.在挪威针对美国2018年对钢铁和铝征收的进口关税提起的诉讼中，世贸组织的一个专门小组作出了有利于挪威的裁决。报道称，挪威外交部在一份声明中说：“世贸组织专家组今天发布的报告认定，美国对钢铁和铝征收关税违反了世贸组织规则”。 2.上期所将服务产业发展需要，加大新品种建设，做好氧化铝期货上市准备，夯实铝合金、铬铁期货规则设计，进行冷卷、镁、钨仓储存放实验，加快氢氧化锂、钴、石墨等新能源期货品种上市研究。 3.贵州因电力紧张，当地电网发布对电解铝企业实施负荷管理通知，要求电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，并于12月13日0点启动，通过5日负荷管理执行到位。 4.12月12日，中铝（上海）碳素公司举行12万吨预焙阳极生产线改造项目开工典礼。包铝于2021年9月对12万吨预焙阳极生产线焙烧炉大修改造工程进行立项，中铝 （上海）碳素包头分公司、郑研院编制可研报告。 5.据悉全球铝生产商向日本买家提供的1-3月原铝升水为每吨95-105美元，较当前季度下降4%-6%。日本是亚洲最大的铝进口国，日本同意每季度支付的在伦敦金属交易所(LME)现货铝价格基础上的升水是亚洲地区的标杆。但由于消费者和生产商在需求前景上存在分歧，谈判可能会拖延。 6.12月14日，湖南西鼎新材料有限公司正式投产，湖南西鼎新材料有限公司达产后，能实现年产10万吨铝合金锭和2万吨合金铝棒生产。 7.根据最新海关数据显示，2022年11月巴西氧化铝出口总量达到694,595吨，环比上涨3.0%，较去年同期增加了2.7%。2022年11月巴西铝土矿出口总量达到323,932吨，环比上涨43.6%，较去年同期减少了44.0%。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019-01-… 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-04-… 2019-07-… 2019-10-… 2020-01-… 2020-04-… 2020-07-… 沪粤价差 2020-10-… 2021-01-… 2021-04-… 2021-07-… 2021-10-… 2022-01-… 2022-04-… 2022-07-… 2022-10-… 2019-01-02 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2019-04-02 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 图表5沪粤价差 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 2022-10-02 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-10-02 铝周报 五、相关图表 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 1月 2019 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2020 6月 7月 8月 2021 9月 10月 11月 2022 12月 2022-03-01 元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2022-03-11 2022-03-21 2022-03-31 2022-04-10 图表4沪铝当月