产业趋势与细分行业观点
我们看好北美AI算力建设浪潮下，高速光模块的放量以及迭代。建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
服务器
- 北美云厂商加速AI算力投资，谷歌、Meta等持续投资AI算力建设，AI下游需求保持强劲。
- 台积电2Q25业绩超预期，预计2025年销售额将同比增长30%左右，对未来5年AI加速器的复合增长率保持约40%的乐观预期。
- 看好工业富联等英伟达服务器代工厂持续受益。
光模块
- 北美云厂商加速AI算力投资，推动800G光模块需求爆发。
- 中际旭创、新易盛2Q25业绩超预期，预计净利润分别为20.2亿元-28.2亿元/21.3亿元-26.3亿元，同比增长50%-109%/294%-386%。
- 中际旭创2025年仍以800G光模块放量为主，1.6T产品已于去年年底小批量出货，今年持续放量。
- 新易盛作为北美云厂商的重要光模块供应商，点对点光模块中800G及以上光模块占比有望提升。
- 看好北美AI算力建设浪潮下，光模块厂商业绩持续兑现。
IDC
- H20恢复供货缓解国内芯片担忧，下半年AIDC行业将加速向上。
- 华为云、阿里云等超大规模云厂商的AI训练和大模型部署能力有望提升。
- 预计国内互联网巨头资本支出环比有望保持增长，带动国产算力链共振。
核心数据更新
- 运营商数据维持稳健增长，2025年前5个月电信业务收入同比增长1.4%。
- 三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务。
- 截至2025年5月，千兆用户达2.23亿户，占比32.7%；5G移动电话用户数达10.98亿户，占比60.8%。
- 2025年前5个月移动互联网累计流量达1537亿GB，同比增长16.2%。
- 1-5月光模块出口数据有所增长，但5月当月同比下降21.91%；1-5月累计同比下降7%。
- 截至2025年3月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%。
本周行情回顾
- 通信板块涨跌幅为+7.56%，排名全行业第1。
- 新易盛、中际旭创、仕佳光子、博创科技、鼎通科技为通信（申万）涨幅前五大公司。
重要新闻
- 中兴通讯展示算网筑基、AI普惠、云智终端领域的深度协同成果。
- 中国电信推出全球首个运营商级量子加密办公应用--量子密信。
- 中信科移动推出自发自收毫米波通感产品。
- 中兴通讯携5G-R创新方案亮相第十七届中国国际现代化铁路技术装备展览会。
- 英伟达恢复向中国市场销售H20芯片，并推出面向中国市场的全新GPU。
- OpenAI发布ChatGPT统一智能体（ChatGPT Agent）。
- 甲骨文宣布未来五年在德国和荷兰投资30亿美元用于AI及云计算基础设施建设。
- Meta计划斥资数千亿美元建设大型AI数据中心。
- 谷歌未来两年将在美国最大电网覆盖的多个州投资250亿美元用于数据中心和AI基础设施建设。
- ASML2Q25净销售额同比增长23.2%，净利润同比增长45.1%。
- 台积电第二季度营收同比增长38.6%，净利润环比/同比增长10.2%/60.7%。
风险提示
- AI商业价值不及预期的风险。
- 技术发展速度不及预期的风险。
- 供应链集中度过高的风险。
- 行业监管加剧的风险。
- 市场竞争加剧的风险。
