通信行业周报：多家光模块厂商发布业绩预告，北斗+应用新场景，多领域应用蓄势待发

行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了3.30%，跑输沪深300指数涨幅（1.92%）5.22个百分点，跑输创业板指数涨幅（2.49%）5.78个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了1.76%，跑输沪深300指数涨幅（3.14%）1.39个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-8.77%）10.53个百分点。本周通信行业涨幅（-3.30%）在所有一级行业中排序第26，全年涨幅排序第6。截止本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为29.28，同期沪深300 PE- TTM 为12.08，创业板指数PE-TTM 为26.41。本周通信板块涨幅前五分别为铁大科技（+51.52%）、盛科通信-U（+23.70%）、高鸿股份（+23.27%）、裕太微-U（+17.79%）、同飞股份（+14.91%）；本周通信板块跌幅前五分别为有方科技（-15.56%）、淳中科技（-15.27%）、徕木股份（-12.95%）、华脉科技（-12.50%）、高新兴（-11.90%）。 多家光模块厂商发布业绩预告，AI高景气度在业绩端持续落地。 1）中际旭创：预计2024H1实现归母净利润21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%，其中单Q2实现归母净利润11.41–14.91亿元，中位数13.16亿元，环比增长30.43%。得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，公司营业收入和净利润大幅增长。此前一季度公司毛利率出现下滑，但是在二季度，公司通过加强物料成本管控、提升良率以及提高生产效率和优化产品结构等各方面的努力，已较好适应了新的价格，因此在二季度公司毛利率实现了环比增长。 2）新易盛：预计2024H1实现归母净利润8.10–9.50亿元，同比增长180.89%-229.44%，其中单Q2实现归母净利润4.85–6.25亿元，中位数5.55亿元，环比增长70.77%。公司一方面正在积极募集资金扩产，另一方面积极备货上游物料，从侧面印证了下游需求旺盛，有望在今明年业绩端持续体现。 3）天孚通信：预计2024H1实现归母净利润6.30–6.77亿元，同比增长167.00%-187.00%，其中单Q2实现归母净利润3.51–3.98亿元，中位数3.75亿元，环比增长34.41%。一季度公司受到人力和物料暂时性短缺的影响，我们认为以上问题在二季度均得到缓解，公司有望随下游需求放量实现高增长。 中际旭创、新易盛及天孚通信作为国内核心的出海光模块光器件厂商二季度业绩均出现了环比快速提升的趋势，体现了下游AI建设的高景气度。我们认为随着海外云厂商在AI资本开支的持续投入，国内头部的光模块光器件公司有望持续核心受益。 1.6T及800G需求均快速增长，2025年光模块市场预计维持高景气度。1.6T方面，ConnectX-8网卡为1.6T光模块需求出现的核心驱动力，且由于200G VCSEL尚未成熟今明年1.6T主要为单模产品。英伟达通常会在发布新一代GPU时更新其配套网卡及交换机，但是在这一代Blackwell，由于英伟达相比以往更加激进的产品迭代时间线，尤其是对于224GSerDes，基于ConnectX-8网卡等产品的新的网络方案将在Blackwell这代GPU产品周期的中途就出现。因此，GB200的所有初始出货都将使用与上一代H100服务器相同的ConnectX-7，而未来将配套ConnectX-8网卡。英伟达预计明年开始出货X800系列交换机，预计将带动1.6T光模块需求起量。800G方面，2025年推理场景及以太网集群部署预计将共同推动800G光模块需求高增长，而1.6T光模块将主要用于满足部分先进AI大模型的持续深化训练，因此不会产生直接替代。结合1.6T开始大规模出货及800G需求高增，2025年光模块市场将维持较高增速。建议关注进入海外供应链的光模块厂商在1.6T、800G等高速率光模块产品的持续放量，重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛。 工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，“北斗+”多领域应用蓄势待发。试点城市引导企业开展北斗与5G、高分遥感、惯性导航、高精度视觉等新技术融合，推动北斗系统在车联网、物联网、工业互联网、人工智能等新兴产业领域创新应用，促进北斗应用与智慧城市、智能交通、智慧物流、智慧海洋、精准农业等新场景深度融合。（1）智能手机：北斗应用发展逐渐成熟。华为Mate50、P60等多款搭载北斗短报文功能智能手机的引起市场强烈反响，引领北斗短报文+消费级穿戴式设备的发展潮流；（2）低空经济：北斗系统有望为飞行器提供关键导航定位能力并助力空管系统建设；（3）自动驾驶：伴随着自动驾驶等级的提升，尤其是从L2向L3的跨越及城市NOA的推广，车道级别的高精度定位能力需求增加且逐渐成为高端车型标配。 三大运营商加大布局力度，推动我国卫星通信行业迈向更高速度、更大容量、更广覆盖的新阶段。（1）中国移动：7月15日，据通信世界报道，中国移动研究院宣布设立星地融合技术研究所。该研究所将整合无线与终端技术、网络与IT技术、基础网络技术等多个领域的研发力量，致力于加速卫星产品的开发和天地一体网络的构建。（2）中国联通：深耕天地海一体化服务。今年三月，中国联通研究院携手中兴通讯、银河航天、是德科技，共同完成了运营商主导的首个NR NTN（5G宽带非地面网络）手机直连低轨卫星在轨试验，数据业务上行峰值速率可达3.6Mbps，下行峰值速率可达11Mbps，达到了地面移动网络4G水平，展现了其在5G卫星通信领域的强劲实力。（3）中国电信：推动手机直连卫星服务普及。7月11日，电讯HKT宣布面向用户推出天通卫星双向语音通话和短信收发服务，成为首批获中国电信认可的提供手机直连卫星服务的5G网络运营商。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：以太网需求不及预期，光模块需求不及预期，无人驾驶发展不及预期，经济系统性风险。 一、本周行情回顾（2024/7/15-2024/7/21） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）下跌了3.30%，跑输沪深300指数涨幅（1.92%）5.22个百分点，跑输创业板指数涨幅（2.49%）5.78个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了1.76%，跑输沪深300指数涨幅（3.14%）1.39个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-8.77%）10.53个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业涨幅（-3.30%）在所有一级行业中排序第26，全年涨幅排序第6。 图表2一级行业年与周涨跌幅 （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为铁大科技（+51.52%）、盛科通信-U（+23.70%）、高鸿股份（+23.27%）、裕太微-U（+17.79%）、同飞股份（+14.91%）； 本周通信板块跌幅前五分别为有方科技（-15.56%）、淳中科技（-15.27%）、徕木股份（-12.95%）、华脉科技（-12.50%）、高新兴（-11.90%）。 图表3本周通信板块涨跌幅前十个股 二、多家光模块厂商发布业绩预告，AI高景气度在业绩端持续落地 中际旭创预计2024H1实现归母净利润21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%，其中单Q2实现归母净利润11.41–14.91亿元，中位数13.16亿元，环比增长30.43%。 1）收入方面，上半年，公司下游大客户对数据中心资本投入大，对高端光模块需求非常旺盛，今年800G/400G需求相比去年同期都有较大幅度的提升。得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，公司产品结构持续优化，带动了公司营业收入和净利润大幅增长。 2）利润率方面，此前一季度公司毛利率出现下滑，但是在二季度，公司通过加强物料成本管控、提升良率以及提高生产效率和优化产品结构等各方面的努力，已较好适应了新的价格。因此在二季度，公司毛利率实现了环比增长。 我们认为，公司二季度的收入和业绩反映了目前公司所处行业的需求状况和高景气度，此外，公司大客户目前已基本给出了明年需求的指引，高端光模块仍保持了非常良好的增长趋势。 新易盛预计2024H1实现归母净利润8.10–9.50亿元，同比增长180.89%-229.44%，其中单Q2实现归母净利润4.85–6.25亿元，中位数5.55亿元，环比增长70.77%。受益于行业景气度持续提升，公司高速率产品需求快速增长，带动公司销售收入和净利润快速增长。产能方面，公司公告准备通过发行可转债募集18.8亿元用于成都高速率光模块扩建项目及泰国高速率光模块新建项目。通过以上项目的建设，公司预计将在成都新增年产185万只高速率光模块的生产能力，在泰国新增年产110万只高速率光模块的生产能力。目前公司泰国工厂一期已建成投用，泰国工厂二期正在抓紧建设中，预计今年内建成投用。此外，一季度公司为了应对未来市场需求的增长，进行了材料存货的备货，导致公司2024Q1季度末存货相比2023年末大幅增加。可以看到公司一方面正在积极募集资金扩产，另一方面积极备货上游物料，从侧面印证了下游需求旺盛，有望在今明年业绩端持续体现。 天孚通信预计2024H1实现归母净利润6.30–6.77亿元，同比增长167.00%-187.00%，其中单Q2实现归母净利润3.51–3.98亿元，中位数3.75亿元，环比增长34.41%。得益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。根据公司公告，一季度公司受到人力和物料暂时性短缺的影响。物料方面，今年年初受到日本地震的影响，叠加近几个季度需求持续增长，部分进口物料供应紧张，部分供应商正在加紧扩产，同时公司对部分物料储备了安全库存，我们认为二季度上游物料的阶段性矛盾已得到缓解。 人力方面，公司无源器件对熟练工人有一定的依赖度，春节后生产人员流动性有所增加，新招聘的员工熟练度和效率有逐步提升的过程，故出现阶段性产能紧缺的情况，我们认为该问题在二季度也已得到解决。随着人员及物料问题得到缓解，公司有望随下游需求放量实现高增长。 中际旭创、新易盛及天孚通信作为国内核心的出海光模块光器件厂商二季度业绩均出现了环比快速提升的趋势，体现了下游AI建设的高景气度。我们认为随着海外云厂商在AI资本开支的持续投入，国内头部的光模块光器件公司有望持续核心受益。重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛。 三、1.6T及800G需求均快速增长，2025年光模块市场预计维持高景气度 Blackwell产品预计Q2 FY25开始出货。于今年3月份举报的GTC 2024大会上，英伟达发布了Blackwell系列硬件新品。根据英伟达于Q1 FY25法说会（5.22）的口径，公司已经开始生产Blackwell系列产品，预计Q2 FY25开始出货，并在Q3 FY25开始起量，预计客户在Q4 FY25建好基于Blackwell的数据中心。 英伟达预计明年开始出货X800系列交换机，预计将带动1.6T光模块需求起量。英伟达通常会在发布新一代GPU时更新其配套网卡及交换机，但是在这一代Blackwell，由于英伟达相比以往更加激进的产品迭代时间线，尤其是对于224G SerDes，基于ConnectX-8网卡等产品的新的网络方案将在Blackwell这代GPU产品周期的中途就出现。因此