农林牧渔行业：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”

6月猪价“U”型走势，关注“反内卷”预期提升

• 6月猪价呈现“U”型走势，受供给节奏和供需错配影响。
• 7月猪价冲高回落，需求端短期不振。
• 行业降重出栏明显，宰后均重下降至90公斤/头以下。
• 政策引导行业理性出栏，能繁母猪存栏微增，仔猪价格回落。
• 环保政策收紧，预计中小养殖户面临压力，推动行业升级或出清。

行业降重出栏，头部企业出栏完成度高

• 上市猪企6月销售均价环比下降，头部企业出栏目标完成度高。
• 头部猪企出栏量合计环比增长1.31%，同比增长46.31%。
• 行业降重出栏趋势明显，除牧原仔猪销售减少外，其他企业出栏均重下降。

养殖成本是核心要素

• 神农集团、牧原股份、温氏股份等成本领先企业，最新完全成本降至12-12.5元/公斤。
• 成本优势企业业绩兑现可观，具备长期竞争优势。

25H1业绩预告出炉，猪企盈利高增

• 大部分猪企净利润同比高速增长，牧原股份预计上半年归母净利润同比增长1190%。
• 预计25年具备成本优势的企业仍将实现可观收益。

风险提示

• 畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。

研究结论

• 政策引导下的产能调控仍是核心旋律，猪价短空长多，落后产能去化预期提升。
• 板块迎来明显催化，25年优质产能凭借成本优势有望维持盈利。
• 估值方面，行业指数PB仍处于历史偏低位置，养殖龙头有望率先迎来估值修复。
• 建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。