原油周报：短期驱动有限 仍以震荡为主

行情回顾

• 原油近三周处于波动率回归的震荡过程，布伦特加权指数上下波动区间约3美元。
• 月间价差延续震荡。
• Brent基金净多持仓回升至中性偏高水平。

原油供给

• OPEC+增产预期逐步兑现，8月份将日产量提高54.8万桶，9月份可能再次大幅增产约55万桶/日。
• 美国原油产量高位震荡，增产能力有限，特朗普政府新法案旨在中长期提高页岩油产量。

原油需求

• 美国：需求整体下滑，警惕旺季不旺，汽油需求环比-67万桶/日，同比-29.4万桶/日；馏分油需求环比-24.5万桶/日，同比-16.2万桶/日。
• 中国：6月消费有好转，下半年需求预期平淡，6月原油加工量环比+313.4万吨，同比+392.7万吨。

原油库存

• 美国：原油库存小幅去库，处于近五年偏低水平；成品油整体累库，馏分油库存仍处于近五年低点。
• OECD: 6月需求较好，OECD小幅去库，6月末库存为27.96亿桶，环比减少0.15亿桶。

总结与展望

• 短期原油矛盾不凸显，油价处于波动率回归的震荡过程，供应压力未完全显现，季节性需求为成品油及原油价格提供支撑，关税谈判与地缘局势预期相对缓和，难以为油价走势指明方向。
• 中长期角度谨慎看涨，美国减税法案顺利通过，财政扩张脚步临近；国内“反内卷”的政策定调，有望缓解部分行业供应压力，提振商品多头情绪。
• 原油市场因仍处于OPEC+增产周期下，当前看涨情绪相对谨慎，减税法案带来的新一轮财政扩张可能支撑经济中长期向好，原油寻找逢低做多机会。
• 风险提示：OPEC+政策调整，地缘局势变动，国内政策变动。