大宗商品周报：需求端缺乏驱动 商品短期或仍以震荡为主

大宗商品周度报告 2023年6月12日●行情回顾：上周商品震荡后反弹，整体收涨2.09%。其中黑色板块领涨4.88%，农产品、贵金属和有色分别上涨1.73%、1.11%和0.8%。能化板块微跌0.05%。商品市场20日平均波动率回落，各板块均以降波为主，其中主粱相关品种豆一、玉米和玉米淀粉降波最为明显。资金方面，上周全市场延续较大净流入，所有板块都为资金净流入，其中农产品、能化以及黑色板块均流入60亿左右。●展望：上周前周在没有太多扰动的情况下，大宗整体呈现窄幅震荡。后半周美国就业数据回落，市场进一步计价美联储六月维持利率不变，美元开始承压，商品市场出现明显反弹。国内来看，5月贸易数据显示内外需依旧疲弱，PPI数据继续走低，市场开始期待政策的进一步推进，也在一定程度上助推了反弹，特别是估值已经偏低的品种反弹比较流畅。不过当前处于多数工业品淡季，缺乏明确驱动。因此短期在海内外情绪相对缓和的情况下，商品市场或仍以震荡为主。贵金属方面，当前美联储六月维持利率不变的概率为74.7%，暂停加息预期对板块形成一定压制。短期或仍以震荡为主，随着本周美国通胀数据和美联储利率决议的公布，波动或加剧。有色方面，供需格局变化不大，相较前周的小幅累库，上周库存回落，低库存对价格形成支撑。需求仍有韧性，不过在价格反弹之后，下游补库再次偏向谨慎。短期来看，在宏观情绪偏乐观的情况下，板块或仍以震荡为主。黑色方面，上周螺纹钢表需小幅回落，环比相对偏稳，淡季仍有韧性，库存去化良好。5月钢材出口维持高位缓解国内压力。炼钢利润有所修复，产量短期偏稳，负反馈压力暂缓。原材料方面，铁矿在宏观预期有所加强，且钢厂原料库存极低的情况下，反弹较为明显；不过在估值得到一定修复后，上方空间有限。而焦煤依旧受到蒙煤三季度长协价格下移预期的拖累偏弱运行；焦炭供应回升后因产地累库，焦化利润有所回落。整体来看，成本端支撑较弱，板块或延续震荡。能源方面，EIA数据显示美国上周商业原油去库，成品油累库，主要由于原油进口减少但开工率大幅走高，主要经济体微观层面的油品需求仍维持季节性高位。整体来看，在沙特主动减供应与海外需求弱预期的博弈下，油价或维持宽幅震荡。化工方面，在供需两端增速不匹配的情况下，加工费下滑，大部分油化工品种库存处于相对高位，去库缓慢。因此今年出现较往年更多的检修，叠加当前淡季的影响，多数品种开工率处于低位。短期来看，需求改善依旧缓慢，板块或继续承压运行。大宗商品周报需求端缺乏驱动商品短期或仍以震荡为主国投安信期货胡静怡期货从业资格号F03090299gtaxinstitute@essence.com.cn国投安信期货朱赫投资咨询号Z0015192期货从业资格号F3071059国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品震荡后反弹，整体收涨2.09%。其中黑色板块领涨4.88%，农产品、贵金属和有色分别上涨1.73%、1.11%和0.8%。能化板块微跌0.05%。从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为铁矿石、焦炭和白糖，涨幅分别为8.92%、4.27%和3.79%；跌幅最大的品种为硅铁、苯乙烯和纯碱，跌幅分别为3.61%、3.47%和3.21%。商品市场20日平均波动率回落，各板块均以降波为主，其中主粱相关品种豆一、玉米和玉米淀粉降波最为明显。资金方面，上周全市场延续较大净流入，所有板块都为资金净流入，其中农产2.09%1.73%-0.05%4.88%0.80%1.11%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%铁矿石焦炭白糖锌菜粕豆油螺纹钢菜油豆粕白银棉花热卷棕榈油锡原油铜玻璃焦煤淀粉天然橡胶苹果玉米不锈钢生猪豆一黄金燃料油镍铝聚乙烯纸浆聚丙烯沥青PTA鸡蛋甲醇PVC乙二醇纯碱苯乙烯硅铁涨跌幅周收盘周最高周最低图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比菜粕纯碱铁矿石玻璃白糖苯乙烯焦煤燃料油淀粉焦炭镍玉米硅铁不锈钢豆一铝棕榈油豆粕沥青PTA锌螺纹钢豆油热卷聚乙烯菜油铜聚丙烯棉花甲醇原油白银锡黄金PVC纸浆天然橡胶苹果乙二醇鸡蛋生猪-14%-9%-4%1%6%11%16%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现0.36%0.21%-0.52%-0.52%-0.65%-1.44%-1.56%-2.67%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%农林牧渔 煤炭 轻工制造 石油石化 沪深300 钢铁 有色金属 基础化工周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)天然橡胶数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图9：各品种平均成交持仓比原油菜油镍锡棉花燃料油锌纸浆棕榈油白糖苯乙烯玻璃天然橡胶纯碱白银不锈钢豆油淀粉菜粕豆一焦炭焦煤螺纹钢PVC铁矿石PTA沥青甲醇铝聚乙烯苹果豆粕黄金聚丙烯鸡蛋乙二醇热卷硅铁玉米生猪铜0.00.51.01.52.02.53.03.54.0成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)铁矿石白糖棉花白银甲醇镍菜油锡PTAPVC纸浆燃料油菜粕生猪苯乙烯硅铁沥青玻璃螺纹钢棕榈油豆油淀粉不锈钢焦煤乙二醇纯碱玉米鸡蛋苹果热卷聚丙烯聚乙烯豆一原油天然橡胶焦炭锌豆粕铝铜黄金-50-30-10103050周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)20025030035040045050055060065040060080010001200140016002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035402014/6/21 2015/6/21 2016/6/21 2017/6/21 2018/6/21 2019/6/21 2020/6/21 2021/6/21 2022/6/21油铜比0204060801001202014/6/21 2015/6/21 2016/6/21 2017/6/21 2018/6/21 2019/6/21 2020/6/21 2021/6/21 2022/6/21金油比4050607080901001101201302014/6/21 2015/6/21 2016/6/21 2017/6/21 2018/6/21 2019/6/21 2020/6/21 2021/6/21 2022/6/21金银比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.350.370.392021/01/12 2021/04/12 2021/07/12 2021/10/12 2022/01/12 2022/04/12 2022/07/12 2022/10/12 2023/01/12 2023/04/12农工比0.20.30.40.50.62019/5/92019/7/92019/9/92019/11/92020/1/92020/3/92020/5/92020/7/92020/9/92020/11/92021/1/92021/3/92021/5/92021/7/92021/9/92021/11/92022/1/92022/3/92022/5/92022/7/92022/9/92022/11/92023/1/92023/3/92023/5/9标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/72023/5/72023/6/7焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.3835 -0.07% 101.12 0.00% 116,753,900 -1.84% Au99.99天弘上海金ETF4.3022 -0.03% 0.57 0.00% 58,860 -77.80%上海金嘉实上海金ETF4.4458 -0.01% 0.41 0.00% 56,900 -83.72%上海金南方上海金ETF4.5834 -0.02% 0.41 0.00% 52,844 -88.57%上海金易方达黄金ETF4.3264 -0.06% 37.56 -0.14% 19,705,600 -34.66% Au99.99博时黄金ETF4.3699 -0.07% 60.91 0.59% 40,985,938 -41.75% Au99.99广发上海金ETF4.3620 -0.02% 0.97 0.00% 761,119 -42.56%上海金工银黄金ETF4.3829 -0.07% 1.15 -1.23% 34,400 -88.18% Au99.99富国上海金ETF4.3732 -0.01% 1.50 3.98% 4,788,100 22.11%上海金国泰黄金ETF4.3206 -0.06% 11.01 -0.11% 30,144,100