天然橡胶期货周报：短期驱动有限，盘面震荡为主

天然橡胶期货周报 短期驱动有限，盘面震荡为主 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月10日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 观望，区间震荡为主，运短时国内产区陆续停割与海外雨季结束逐渐上量预期相互博弈，上游生产利润已处低位，原料收购价格松动空间有限， 天胶成本对盘面有支撑。随着海外订单陆续到港，逢下游工厂出货淡季，港口库存继续降库幅度受到压制，市场悲观情绪 仍存。短时天胶市场供需端若无明显多空刺激，天胶市场向上向下驱动乏力，或区间震荡为主，运行区间可参考 【13000,13800】。 行区间可参考 【13000,13800】 偏弱运行 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 本周，RU主力走势先跌后涨：上半周由于商品情绪整体较弱，叠加海外原料上量预期，带动胶价下行；下半周，随着宏观持续转暖，同时原料价格企稳，胶价小幅反弹。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 3580 30 70 25 2060 1550 10 40 5 030 -520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水52泰铢/公斤，杯胶43.5泰铢/公斤，杯胶跌幅大于胶水，二者价差继续走扩。本周泰国南部降水环比上周期小幅缩减，虽有上量预期但胶水产出仍有抑制，原料短缺现状维持，胶水价格坚挺；东北部处于旺产阶段，原料端正常产出，杯胶收购价格持续走跌。各大工厂出货较为积极，因年底原料较少生产年前订单受阻，订单多接明年2-3月份为主。预计年内泰国产量减产15-20%，胶水系成品减产30万吨左右，短期仍需密切关注泰国南部原料产出情况。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区成品报价下跌。越南产区原料减产基调已定，预计越南产区停割推迟在15天左右，据了解越南工厂储备原料及当下成品库存情况较去年同期水平明显偏低，加工厂仍在积极补空单的氛围中，订单表现情况较好，虽交货船期仍存延迟情况，但预计全年成品产量不会明显降低，前期盘面价格下挫，但整体成品报价相对于国产胶仍显坚挺，近期出现明显降价报价。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰国天然胶乳理论生产利润低位震荡。本周泰国产区原料整体维持相对坚挺状态，周尾出现窄幅下滑，但实际收购价格延续偏高位状态，工厂生产成本波动有限，而国内产区陆续进入尾声状态，国产胶出货相对谨慎且出货量有限，进而刺激贸易商对泰国胶需求升温，美金报盘短期表现坚挺，加工厂暂无下调意愿，相对支撑浓乳生产利润维持坚挺。 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9710生产成本（元/吨） 20192020202120222023 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 海南产区：本周海南产区不规律降水依旧对原料释放产生影响，割胶工作推进受阻，随着周尾降雨天气缓和，原料产出逐步恢复。随着停割期临近，加工厂备货节奏加速，但新鲜胶水供应仍显不足，各工厂间抢夺原料情绪显现，拉动原料收购价格上涨，听闻部分民营厂实际收购价格为12800-13000元/吨，加工厂生产成本增加，成本面支撑强势，部分加工厂表示近期出货意愿较低，大多以备货为主。预计今年海南产区将于元旦节前后停割。 云南产区：本周云南产区原料胶块收购价稳中小涨，云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无，当地胶块价格小幅抬升，停割之后，当地胶农集中出一波原料回笼资金好过年，因此部分胶块原料得以此时释放；加工厂情况，工厂年前为完成任务量指标，积极备产，停割 后全乳胶停产，工厂多生产轮胎胶多以9710为主来维持正常开工运转，据了解产能产量仍维持正常水平。 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SCR5价格（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 TSR20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 9710（元/吨） 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–原料价格相对坚挺，盘面反弹回升；RU主力换月，非标价差扩大 5003000 2500 0 2000 -500 1500 1000 -1000500 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原料价格相对坚挺，盘面本周反弹回升。截至12月8日，全乳贴水RU01合约1165元/吨，周环比减少420元/吨，价差扩大。 由于RU主力换月至RU2405，因此截至12月8日，非 标价差（混合胶-RU主力）扩大，目前价差-1765元 /吨，环比减少270元/吨。 20192020202120222023 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国云南陆续进入停割期 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2.3%至1492.7万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降1.9%、印 度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1557.5万吨。其中，中国增3.5%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增0.2%、其他国家增0.6%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（