2025年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下，建议关注三大确定性较高的投资主线：涨价弹性、国产替代、超跌头部。
化工品价格指数（CCPI）及PPI走势：截至2025年6月24日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4212点，较2024年初的4622点下降8.87%，较今年年初的4329点下降2.70%，近五年历史百分位为31.90%。2025年4月PPI同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。预计CCPI指数有望回升，PPI跌幅收窄。
化工品价格及供需格局：全球化工行业在能源结构转型与宏观政策调整中呈现分化格局。部分细分领域进入修复通道，如制冷剂、农化、氨纶、维生素及代糖等。传统重资产化工行业仍处于弱周期震荡阶段，而油气深加工产业链凭成本优势与高端化转型，盈利韧性持续凸显。电子化学品/可降解/新能源材料等依托技术迭代与政策红利，需求放量驱动盈利。
化工品需求及供给：需求层面，制造业整体向好，房地产市场基本面筑底，汽车市场需求表现较为稳定，纺织业出口交货额同比增长。国际农产品价格自2022年以来保持高位，现有所回调。供给层面，化工品产能增速明显放缓，2025Q1在建工程为3467.76亿元，同比下降7.34%。部分主要化工品产能增速明显放缓，如R3227万吨、PC88万吨、草铵膦38万吨、氨纶95万吨、PVC263万吨、炭黑84万吨等。
化工板块表现及业绩：截至2025年6月24日，化工（SW）、沪深300较年初涨跌幅分别为+7.99%、+2.19%，化工(SW)相对沪深300涨幅为0.181%。涨幅较大的子行业是粘胶、涂料油墨、无机盐、膜材料、复合肥等。25年Q1化工行业业绩呈正增长趋势，其他化学原料、复合肥、其他橡胶制品、改性塑料、氟化工、民爆制品营收增幅超20%。25Q1子行业归母净利润较2025年明显改善，其中膜材料、氯碱、氟化工等行业增长超100%。
化工行业政策及趋势：“稳增长”政策密集出台，化工行业有望率先受益。能耗政策趋严，行业竞争格局有望进一步优化，聚焦源头减碳、过程降碳、末端固碳三大重点方向。新材料渗透率与国产替代进程有望提升，国家出台多项扶持政策重点培育新型显示产业，加快关键材料和设备的国产化进程。
投资建议：
- 关注供给波动带来的涨价弹性：制冷剂（巨化股份）、农化（扬农化工、云天化）、化纤（华峰化学）、维生素及代糖（新和成、百龙创园）。
- 国产替代方兴未艾布局正当时：生物基材料（凯赛生物）、AI应用材料（圣泉集团、新宙邦）、OLED材料（莱特光电）、润滑油添加剂（瑞丰新材）。
- 超跌的头部企业进入左侧布局时机：MDI（万华化学）、轻烃化工（卫星化学）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）、民爆用品（易普力）。
风险提示：化工品价格大幅波动风险、行业及监管政策变化风险、不可抗力及安全生产风险、全球局部地区冲突加剧的风险、国家与地区贸易争端的风险、宏观经济大幅下滑的风险。
