商贸零售行业跟踪周报：美国“加征关税”对消费品出海，影响几何？

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 美国“加征关税”对消费品出海，影响几何？2024年07月30日 增持（维持） 投资要点（文中“本周”指2024-07-02至07-28） 导语：近期，市场对于跨境电商板块可能受到美国对华加征关税的影响较为关注。本文主要解答以下几个问题：🕔“加征关税”指的是什么？ ②近期有什么变化，对于消费品出海（跨境电商）有何影响？③如果关税税率提升，对跨境电商有何影响？ “301”关税复盘：大多数跨境电商消费品适用，附加税率为25%。通常我们说的“美国对华关税”，指的是2018年起美国根据“301调查”的结果，对中国内地产品分4批增加的关税，其中清单1~3税率为25% （2018~19年分批加征），清单4A的税率为7.5%（2020年实施）。目前我国跨境电商行业出口的主要产品品类（主要为家居用品、纺织品、3C数码产品等），大多被征收25%的关税（具体视HTSCODE而定）。此外，800美金以内的小包裹免税。 近期的加征关税主要针对新能源、电动车、个人防护用品等领域：近期的加征关税主要指的是2022年在“301关税四年覆检”后，2024年5月宣布在此前的301关税基础上，进一步对中国进口产品加征关税。加征关税范围中的产品，主要涉及新能源、电动车、防护用品等领域，包 括电池零件、锂离子电池（2024提至25%）；电动车（2024提至100%）；太阳能电池（不论是否组装成成品，2024年提至50%）；口罩等特定个人防护装备（2024年提至25%）等。这些领域的产品并非跨境电商行业的主营品类，预计对跨境电商行业的影响不大。 如何看待未来“加关税”对跨境电商行业的影响： �跨境电商具备提升定价转移成本的能力：目前北美电商渠道销售的大部分产品仍然由国内生产。对于小部分品类来说，将供应链转移到海外，增加的成本比关税还要更多。考虑到转移供应链需要的时间，以及替代供应链增加的成本，我们认为跨境商家具备部分转移定价的能力。 ②通过加价覆盖关税，加价倍率或不明显：跨境电商产业链加价倍率较高，如服装纺织品等产品加价倍率在5倍左右或以上，而关税是以到岸价为计价基础。假设产品在美加价率为5倍，那么只需要加价12%就能覆盖60%的关税。 ③800美金以下小包暂时不受加征关税影响，目前800美金以下小包是免税的，不论其产品是否在301关税的覆盖范围内。 ④看好跨境品牌卖家，其具备转移供应链的能力：品牌卖家的核心竞争力是渠道、营销、产品设计等，长期也可通过转移供应链消除或减轻关税影响。 行业观点：仍然看好跨境电商行业的发展大趋势，但要更重视经营模式和公司质地，优选品牌商家。消费品出海是我国消费行业发展的大趋势，也是近期景气度和收入增速较好的细分赛道。当前国际形势下，我们更 看重：�具备跨区域经营能力，收入更多来自非美国地区的企业；②关注具备品牌力，以品牌、渠道、运营和产品设计为核心优势，具备转移供应链能力的品牌型公司。 推荐标的：小商品城、名创优品、安克创新、致欧科技等。 风险提示：行业竞争加剧，消费需求波动，运价汇率波动，地缘政治因素等。 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% -35% -39% 2023-07-312023-11-292024-03-292024-07-28 相关研究 《金价再创新高利好黄金珠宝行业长期发展，关注低估值下板块配置机会 2024-07-21 《互联网格局演变系列报告（一）本地生活竞争复盘》 2024-07-16 1/8 东吴证券研究所 内容目录 1.一周行业观点4 2.本周行情回顾5 3.细分行业公司估值表5 4.风险提示7 2/8 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅5 图2：年初至今各指数涨跌幅5 表1：行业公司估值表（市值更新至7月29日）5 3/8 东吴证券研究所 1.一周行业观点 导语：近期，市场对于跨境电商板块可能受到美国对华加征关税的影响较为关注。本文主要解答以下几个问题：🕔“加征关税”指的是什么？②近期有什么变化，对于消费品出海（跨境电商）有何影响？③如果关税税率提升，对跨境电商有何影响？ “301”关税复盘：大多数跨境电商消费品适用，附加税率为25%。通常我们说的“美国对华关税”，指的是2018年起美国根据“301调查”的结果，对中国内地产品分4批增加的关税，其中清单1~3税率为25%（2018~19年分批加征），清单4A的税率为 7.5%（2020年实施）。目前我国跨境电商行业出口的主要产品品类（主要为家居用品、纺织品、3C数码产品等），大多被征收25%的关税（具体视HTSCODE而定）。此外，800美金以内的小包裹免税。 近期的加征关税主要针对新能源、电动车、个人防护用品等领域：近期的加征关税主要指的是2022年在“301关税四年覆检”后，2024年5月宣布在此前的301关税基础上，进一步对中国进口产品加征关税。加征关税范围中的产品，主要涉及新能源、电动车、防护用品等领域，包括电池零件、锂离子电池（2024提至25%）；电动车（2024提至100%）；太阳能电池（不论是否组装成成品，2024年提至50%）；口罩等特定个人防护装备（2024年提至25%）等。这些领域的产品并非跨境电商行业的主营品类，预计对跨境电商行业的影响不大。 如何看待未来“加关税”对跨境电商行业的影响： �跨境电商具备提升定价转移成本的能力：目前北美电商渠道销售的大部分产品仍然由国内生产。对于小部分品类来说，将供应链转移到海外，增加的成本比关税还要更多。考虑到转移供应链需要的时间，以及替代供应链增加的成本，我们认为跨境商家具备部分转移定价的能力。 ②通过加价覆盖关税，加价倍率或不明显：跨境电商产业链加价倍率较高，如服装纺织品等产品加价倍率在约5倍或以上，而关税是以到岸价为计价基础。假设产品在美加价率为5倍，那么只需要加价12%就能覆盖60%的关税。 ③800美金以下小包暂时不受加征关税影响，目前800美金以下小包是免税的，不论其产品是否在301关税的覆盖范围内。 ④看好跨境品牌卖家，其具备转移供应链的能力：品牌卖家的核心竞争力是渠道、营销、产品设计等，长期也可通过转移供应链消除或减轻关税影响。 行业观点：仍然看好跨境电商行业的发展大趋势，但要更重视经营模式和公司质地，优选品牌商家。消费品出海是我国消费行业发展的大趋势，也是近期景气度和收入增速较好的细分赛道。当前国际形势下，我们更看重：�具备跨区域经营能力，收入更多来自非美国地区的企业；②关注具备品牌力，以品牌、渠道、运营和产品设计为核心优势， 4/8 具备转移供应链能力的品牌型公司。 推荐标的：小商品城、名创优品、安克创新、致欧科技等。 2.本周行情回顾 本周（7月22日至7月28日），申万商业贸易指数涨跌幅-2.00%，申万社会服务 -2.63%，申万美容护理-3.99%，上证综指-3.07%，深证成指-3.44%，创业板指-3.82%，沪深300指数-3.67%。 年初至今（1月2日至7月28日），申万商业贸易指数涨跌幅-23.94%，申万社会服务-26.82%，申万美容护理-20.02%，上证综指-2.82%，深证成指-9.74%，创业板指-12.26%，沪深300指数-0.64%。 图1：本周各指数涨跌幅图2：年初至今各指数涨跌幅 0.0% -1.0% -2.0% 0.0% -2.00% -2.63% -3.07% -3.44% -3.99% -3.82%-3.67% -5.0% -10.0% -15.0% -2.82% -9.74% -0.64% -3.0% -4.0% -20.0% -25.0% -23.94% -30.0% -20.02% -12.26% -5.0% 300 ( ) ( ) ( ) 商社美上深创沪贸申会申容申证证业深零万服万护万指成板 售务理数指指 -26.82% 300 ( ) ( ) ( ) 商社美上深创沪贸申会申容申证证业深零万服万护万指成板 售务理数指指 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 表1：行业公司估值表（市值更新至7月29日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2023A2024E2025E 2023A 2024E 2025E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 347 87.38 11.94 15.08 18.68 29 23 19 买入 300957.SZ 贝泰妮 192 45.41 7.57 10.59 13.20 25 18 15 买入 603983.SH 丸美股份 93 23.16 2.59 3.92 4.80 36 24 19 未评级 600315.SH 上海家化 115 16.94 5.00 5.68 6.73 23 20 17 买入 600223.SH 福瑞达 63 6.17 3.03 3.45 4.15 21 18 15 买入 688363.SH 华熙生物 288 59.76 5.93 7.28 8.48 49 40 34 买入 300896.SZ 爱美客 490 161.99 18.58 25.12 32.55 26 20 15 买入 300856.SZ 科思股份 98 29.00 7.34 9.27 11.76 13 11 8 买入 2279.HK 雍禾医疗 4 0.80 -5.46 -1.79 0.26 - - 15 未评级 5/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 300740.SZ 水羊股份 47 12.08 2.94 3.92 4.72 16 12 10 未评级 832982.BJ 锦波生物 142 160.78 3.00 5.98 8.33 47 24 17 买入 2367.HK 巨子生物 369 39.45 14.52 17.23 21.57 25 21 17 买入 培育钻石&珠宝 600612.SH 老凤祥 270 51.67 22.14 26.01 30.76 12 10 9 买入 002867.SZ 周大生 129 11.75 13.16 15.29 18.15 10 8 7 买入 1929.HK 周大福 663 7.30 53.84 64.99 73.08 12 10 9 买入 002345.SZ 潮宏基 37 4.22 3.33 3.83 4.54 11 10 8 买入 600916.SH 中国黄金 148 8.78 9.73 12.20 14.46 15 12 10 买入 605599.SH 菜百股份 87 11.21 7.07 8.16 9.30 12 11 9 买入 免税旅游出行 601888.SH 中国中免 1,342 64.89 67.14 68.10 78.94 20 20 17 买入 600009.SH 上海机场 845 33.95 9.34 21.06 30.03 90 40 28 增持 600258.SH 首旅酒店 133 11.88 7.95 9.10 9.84 17 15 13 买入 600754.SH 锦江酒店 241