电子行业事项点评：台积电2Q25业绩点评：AI需求依旧强劲，上调全年营收增长目标

电子设备 2025-07-18 莫文宇信达证券 Michael Wong 香港继承教育

业绩表现：台积电2Q25营收300.7亿美元（同比+44.4%，环比+17.8%），超出指引；毛利率58.6%（同比+5.4ppt，环比-0.2ppt），营业利润率49.6%（同比+7.1ppt，环比+1.1ppt），净利率42.7%（同比+5.9ppt，环比-0.4ppt）。
业绩指引：预计3Q25营收324亿美元（环比+7.7%），毛利率56.5%（环比-2.1ppt），营业利润率46.5%（环比-3.1ppt）；上调全年营收增长目标至近30%（此前25%左右）。
先进制程与下游分布：7nm及以下制程收入占比74%（3nm/5nm/7nm占比24%/36%/14%），3nm环比增加2ppt；HPC收入占比60%（环比+14%），手机收入27%，IoT收入5%，汽车收入5%，DCE收入1%。
资本开支：2Q25 CapEx 96.3亿美元（环比-4.3亿美元），全年资本支出预期380-420亿美元。
AI业务：维持2024-2028年AI业务收入CAGR约45%增长目标，努力缩小CoWoS供需缺口，H20解禁被视为积极信号，未来5年AI加速器收入CAGR约45%。
全球产能规划：
- 美国：总计投资1650亿美元，亚利桑那第二工厂完成，第三、四工厂采用N2/A16工艺，2nm产能约30%在亚利桑那；日本熊本首座工厂已量产，二厂今年晚些时候建设；德国德累斯顿工厂按计划推进；中国台湾地区计划建11个晶圆厂和4个先进封装厂。
- 技术优势：N2制程相比N3E速度提升10-15%，功耗改善20-30%，芯片密度提高15%以上。